浅议企业偿债能力分析

维普资讯 http://www.cqvip.com 。ｌ’　Ｕ　３．１　进一步提高认识是完善企业内部审计管理体＿　因而其重要性不只限于一般的防弊纠错，维护财经Ｉ　纪律等方面，突出地表现在维护出资者利益和企业Ｉ　的合法权益，防止国有资产流失，确保国有资产保ＩＩ　内部审计在现代企业制度下被赋予特定的内容＇ｉ．　一…………　。　藩　企业良好形象等方面竺　．，　部腐败，纯洁党风行风，创建：　ｉ　３．２　加快内部审计立法是完善企业内部审计管理Ｉ　体制的保证　１　目前我国内内部审计的法规依据是　审计署关＿　于内部审计工作的规定》，显然不能适应现代企业制：　度下内部审计工作发展的要求。另外，我国的内部；　审计还没有一部审计规范，内部审计在实际工作中，Ｉ　计原则等。所以，应加快内部审计立法步伐，明确！　规定内部审计法律地位等有关内容，促进企、Ｉ　内部：　审计纳入法制化轨道。另外应尽快制定具有中国特；　色又能与国际接轨的中国内部审计规范。　Ｉ　内部审计事业发展的过程，也是内部审计理论！　和务实创新的过程。随着企业外部环境和企业自身：　发展的变化，企业内部审计管理体制必须不断改革、ｉ　创新并与之相适应。再者内部审计工作的内容也将Ｉ　审计管理体制创新是相辅等相成、相互促进的。当！　前内部审计应从以下几个方面进行创新：　审计重：　点上，将突出对经营状况的动态监控；在审汁内容ｉ　上，以效益审计、责任审计和内控制度审计为　点；Ｉ　在审计方法上，要审计与调研相结合，由事后监督Ｉ　３．蹇　４　全面提篓　，高内千内　部审计队踪审计；在审计手段上，；队伍素质　伍素质　ｊｉ　内部审计队伍综合素质决定企业内部审计管理Ｉ　　体制能量的释放。队伍综合素质差，再科学的管理Ｉ　叠电力技术经济　摘　要　对企业偿债能力分析中存在的问题作了阐述，并就有　关问题提出了改进的建议以及分析的简化方法。　关键词　企业偿债　能力分析　简化方法　１我国企业偿债能力分析中存在的问题　１．１　现有的偿债能力分析是建立在清算的基础上　而非持续经营的基础上　长期以来，对企业偿债能力的分析都建立在企　维普资讯 http://www.cqvip.com Ｅ　Ｔ　Ｅ　■中央财经大学　谢贵荣　业清算变卖的基础之上，并且认为企业的债务应有　企业的资产作保障。例如，流动比率、速动比率以　及资产负债率都是建立在这样的基础之上来计算的。　这种分析基础看起来十分合理，但并不符合企业未　来的实际运行状况。企业要生存下去已不可能将所　有的流动资产变现来偿还流动负债，也不可能将所　有的资产变现来偿还所有债务，因而只能以持续经　营为基础来判断企业的偿债能力。　１．２分析方法存在问题　目前，指标分析是进行偿债能力分析的主要方　法，在实际运用时，各方都更乐于计算各项比率指　标，注重定量分析，忽视定性分析。事实上，企业　的资产负债表的内容和项目很多，仅通过财务报表　进行指标分析是不够的。因为在历史成本计价的方　法下，企业的变现价值和账面价值可能并无必然的　联系，较高的账面价值可能伴随着较低的变现能力　和变现价值。如递延资产，库存积压，预付账款以　及其它种种不良资产，同时较低的账面价值也能伴　随着较高的变现能力和变现价值，如专有技术，商　标权等无形资产。另外，以财务报表为基础的时点　指标最有可能被人为操纵，例如在年末，企业可以　放宽信用条件，扩大销售，增加销售收入，同时抛　售短期有价证券，提前办理大额增资并偿还部分流　动负债，压缩或延缓进货。以这样的报表为基础进　行企业财务分析，得出的指标数据必然含有很大的　水分。但如果相应的对企业的整体产品在市场上的　Ｕ　销售状况，产品成长周期等进行综合分析，就可能　会发现企业的真实情况，防止对企业的判断出现大　的误差（定性分析不能准确的判断企业的经营状况，　只能相对的判断，报表分析人员可以通过定性分析　对企业有一个整体的了解）。所以，在定量分析的基　础上，应同时进行定性分析，全面把握企业的资产　１．３偿债能力分析　现有的偿债能力分析是一种静态性的，而不是　动态性的，只重视了一种静态效果，而没有充分重　视在企业生产经营运转过程中的偿债能力；只重视　了时点分析，而没有重视到达这一时点之前的积累　过程。现有的偿债能力分析没有将利息的支付与本　金的偿还放在同样重要的地位。对于长期性的债务，　流入积累的过程，否则企业也没有可能一下全部偿　付。而在目前的财务分析指标中，这个积累的过程　１．４　财务分析指标存在的问题　资产负债率＝负债总额／资产总额　资产负债率是一个很笼统的概念，其本身并不　能准确反映企业的长期偿债能力。资产负债表项目　繁多，而资产负债表未能从企业资产和负债的内部　结构进行分析。企业的资产和负债都有可能被高估　或低估，同时，由于财务杠杆的作用，资产负债率　并不能准确说明企业的偿债能力，某些企业可能有　很高的资产负债率，但只要它的投资报酬率高于其　筹资利息率，企业的偿债能力就会相应较高，完全　高于某些资产负债率较低的企业。　速动比率＝流动资产一存货／流动负债　首先，存货的计价方法直接影响到存货的账面　先进先出法进行成本计价会低估存货成本，进而会　低估流动比率。相反的情况同样可能存在。同时，存　货所带来的现金流量极有可能与其账面价值不符，　因为存货变现能力是通过出售来实现的，在未来时　间内存货极有可能按高于或低于账面成本的价格出　售。其次，应收账款的变现能力也会影响到以上两　电力技术经济ｚｏ哆＿ＪＩ皇　维普资讯 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个指标的可信度。企业的应收帐款往往受到销货条　件、信用政策等因素的影响，同时很大程度与债务　人的信誉有关，仅仅通过账面数据计算出来的指标，　很难判断企业的短期偿债能力。第三，企业的短期　偿债还可以通过多种方式实现，而这两个指标并没　有说明。例如，可动用的银行贷款指标，准备很快　变现的长期资产，企业通过其信誉可筹到的资金等　等，都可以增强企业的短期偿债能力。第四，流动比　率的大小可能与实际经济状况不一致，在经济不景　气时，企业可能缩减生产规模，偿还大部分负债，这　样表现在这两个指标上，企业的偿债能力增强。事实　上，企业的偿债能力不但没有增强，反而减弱了。　（３）利息保障倍数　已获利息倍数＝息税前利润／利息费用　该指标反映了企业用所得的盈利来偿还债务的　思想，但事实上，企业不仅要偿还债务，还要偿还　本金，该指标没有反应对本金的偿还。同时，现实　中往往存在高利润但是不能偿还利息的情况。一些　企业，只有账面的高利润，而无实际的现金流量作　支撑。因此在一些情况下，用该指标计算出来的数　据没有实际意义。　以上是以资产负债表为基础的几个主要财务指　标所存在问题的批露。指标的种种缺陷导致相应的　分析结果的不准确，而且可能出现与实际情况相反　的分析结论。为此，现阶段财务分析人员开始注重　对以现金流量表为基础的财务指标进行分析。现有　的现金流量指标有助于投资者了解企业获取现金和　现金等价物的能力，进而分析企业的支付能力、偿　债能力及周转能力。由于债务本金和利息都必须用　现金支付，用现金流量指标分析企业的偿债能力事　实上更加科学。但是，在目前的现金流量指标体系　中存在着一些问题。下面，将对判断企业偿债能力　的现金流量指标进行分析。　１．４．２　以现金流量表为基础的财务报表　现金到期债务比率＝经营现金净流入／本期到期　的债务　现金流动债务比＝经营现金净流入／流动负债　现金债务总额比＝经营现金净流入／债务总额　三个指标中，分子均为经营现金净流入。由现　金流量表可以看出，企业的现金流量包括三个方　面：经营现金净流入，投资现金净流入，筹资现金　净流入。而不同企业，甚至是同一企业的不同时期，　电力技术经济２００２／５　三种现金流量情况都会呈现出不同的特点。　首先对于不同企业来说，单一经营和比较保守　的或稳健经营的企业，其现金净流量中经营现金净　流量将会占较大比重；而埘于一些善于投资的企业，　因其经营方式多样化，现金净流量中可能经营现金　净流量就会相对地占较小比重；而投资现金净流量　占较大比重，对于这样的企业，仅用经营现金净流　量来衡量其偿债能力就不可能正确评价企业的偿债　能力。　其次，即使对同一个企业，因其处于不同的产　品生命周期，其经营现金净流量所占比重可能也会　有较大的不同。处于成长阶段的企业，由经营活动　产生的现金净流量会相对占较大的比重；而处于成　熟发展阶段的企业，由经营活动产生的现金流量相　对的比重就会较小，而投资活动产生的现金净流量　就会相对较多。在评价企业的偿债能力时，不考虑　这一点，就会低估企业偿债能力。　企业的现金流量最终是三种净现金流量的综合。　因此只用经营现金净流量来衡量企业的偿债能力就　会引起一系列问题：不同的公司，引起经营活动产　生的现金流量所占比重不同，据该指标计算出来的　偿债能力就具有不可比性。　２对于相关问题提出的改进建议　２．１　对于现有的清算假设改为持续经营假设，这　就要求企业以稳定的现金收入流来还债　由此我们在分析企业的偿债能力的基础上，必　须同时深入分析现金流量表，由现金流量表我们可　以清楚地看出企业偿债能力的强弱。在分析现金流　量表时，应注重对企业综合现金流量的考察。但这　种考察是建立在详细分析企业的行业发展前景，产　品发展阶段等定性资料的基础之上的，而不是单纯　的考察企业的综合现金流量，因为企业可能进行过　度筹资以支撑其发展，但如果企业的生产经营本身　不能适合市场的需要，就可能会出现企业有很大的　现金流，却同时隐含着巨大的债务危机的情况。　２．２　对企业的偿债能力分析必然要用到大量的指　标数据，但分析却不应依赖指标　我们知道，由于信息不对称及利益驱动，现有　的指标体系很容易因为受到人为操纵，而企业外部　人又无法知道真实情况，所以在对企业偿债能力进　行分析时，要结合对财务报表的附注、附表、财务　维普资讯 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乜　’ｌ’　乜　情况说明书及产品的市场供需状况、市场前景等资　料对企业进行综合分析，同时也应进一步分析企业　的或有负债、资产结构等资产负债情况，力求在报表　之外对企业偿债能力有一个宏观的了解，这样，才不　会使对企业的偿债能力分析流于数字游戏的框架。　２。３　在对企业进行偿债能力分析时，还要重视企　业的偿债能力积累过程。即要对企业产生现金的能　力进行分析　企业产生现金的能力可以从现金流量表中得到　体现。它包括两个方面，一是由经营活动产生现金　的能力，一是由投资活动产生现金的能力。在分析　企业短期偿债能力时，我们还可以考虑由筹资活动　产生现金的能力。但在考虑长期偿债能力时，只能　考虑经营和投资活动产生的现金。考虑到企业偿债　能力的积累过程，应对企业连续几年来的现金流量　进行综合分析，如果企业各年的现金流量都为正值，　就表明企业良好的付现能力，企业的生产经营是在　健康的轨道上运行的，相应地企业应该具有良好的　偿债能力；反之，若企业的现金流量总为负值，或　企业几年内总是以筹资活动获取现金流量，经营活　动产生的现金流总为负值就必须对企业进行更加详　细的分析了。因为企业的债务量过大，虽然短期偿　债能力较强，但企业可能事实上已经没有偿还长期　债务的能力了。　２。４　对企业财务指标进行修正　２．４。１　资产负债率　资产负债率的分母部分应改为有形净资产，同　时剔除企业的呆、坏帐（例如三年以上未收回的应收　债款，长期积压的商品物资等可能已经不能变现的　资产）。这样计算出来的资产负债率才是企业实际的　资产负债率。同时，利用资产负债率进行分析时，要　时刻考虑到企业的发展状况、盈利状况，单纯依靠　资产负债率的高低是不能判断企业的实际能力的。　２。４．２流（速）动比率　流动比率中，流动资产项，应改为：现金＋现金　等价物＋未贴现的应收票据＋信誉良好的企业的应　收帐款＋有注册评估师评估的存货价值。这样计算　出来的流动比率才有实际的意义，才可以真正衡量　企业的偿债能力。对于速动比率，就可以扣除存货，　以前三项为分子。　２．４．３现金利息保障倍数和现金债务本金保障倍数　因为利息保障倍数所用的分子为息税前利润，　Ｕ　而息税前利润的实现要依靠企业的现金流量，所以，　可以将利息保障倍数的分子改为企业现金净流量；　企业的债务事实上不只是要偿还利息，还要偿还本　金。所以，我认为，应同时设定一个新指标：经营　现金债务本金保障倍数＝企业经营现金净流量／当　年应负担债务本金（当年应负担债务本金＝∑债务筹　资额／债务年限）。由于债务利息的偿还属于短期偿　债，所以企业可以通过多种方式来偿还利息，而对　于本金，则必须通过企业的现金流量来偿还。所以　我们分设两个指标，这样既可以分析企业的短期偿　债能力，又可以分析企业长期偿债能力，而且所用　数据都是保证企业可以偿还的数据，可以较好地判　断企业的综合偿债能力。　２。４。４　现金到期债务比（现金流动债务比），应将　现金到期债务比中的分子改为企业现金净流量　因为它属于企业的短期负债，可以通过各种方　式来偿还。只要企业有能力，他可以通过举债来偿　还短期债务，用经营现金净流量来衡量不可能真正　了解企业的短期偿债能力。　２。４。５现金负债总额比，对于现金负债总额比，还　是用经营现金净流量来衡量，这可以更好地了解企　业的长期偿债能力　３　进行企业偿债能力分析的简化方法　首先，对企业相关信息进行分析。分析企业所处　的行业及企业产品的生命周期，或是分析企业的发展　势头，国家政策给予的支持程度，主营业务市场供求　状况，企业发展的国际环境等等与企业发展有关的宏　观因素，以此来确定企业的发展潜力及潜在价值。例　如，在分析网络公司时，就应先了解互联网行业是一　个新兴产业，随着人们对它的认识程度的提高以及互　联网行业本身的发展，它必将是一个盈利状况不断改　善的行业，那么一个互联网企业就有可能是一个长期　偿债能力较强的公司，也就是说值得长期投资，而互　联网公司目前的运营状况却不佳，则说明企业可能存　在短期偿债困难等问题，若是短期投资，就有很大的　风险。每个行业都有不同的发展环境，进行偿债能力　分析的第一步，就是综合分析与企业偿债能力相关的　企业相关信息。这样可以对企业有一个初步的假设。　假设其偿债能力的强与弱，假设可能并不会特别准　确，但它可以避免分析流入数字游戏。同时要说明的　是，对企业的假设，不能一成不变，必须随着对企业　电力技术经￣２ｏｏ２１５　１　维普资讯 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的进一步深入分析而不断修正初期的假设，在无法找　到证实假设正确性的情况下，就必须对假设作相应修　改了。　第二．在对企业进行了定性分析后，我们应开　始对企业进行定量分析。关于定量分析，现存有多　种方法。在这里，提出一个新的简单方法，就是利　用五个指标对企业进行分析。企业的债务分为长期　债务和短期债务，因而相对的也应有长期偿债能力　分析与短期偿债能力分析。　３．１　对企业进行长期偿债能力分析所用指标体系　对投资者来说，企业的债务有两种偿还途径，一　是用企业的资产，二是用企业的利润。分析企业能　否偿还长期债务，可以先用资产负债率，上面已经　提到资产负债率的新的计算方法。投资者在计算这　一指标时，要尽可能地将企业难以变现的，例如待　摊费用等项目剔除掉，这样计算出来的资产负债率　才是真正的资产负债率。资产负债率是投资的底线，　就是说，在一般情况下，企业的资产负债率若十分　高，远超过正常标准，这个企业的经营就一定有问　题。其次，可以选用经营现金流量债务本金比率（在　上文中已提到过），这个比率可以有效地判断企业正　常经营的现金流量偿还债务的能力。对一般企业来　讲，企业的债务本金，都是要用经营所得的利润来　偿还，而经营所得的利润，大部分可以通过企业现　金流量有效地反映出来。采用这个指标，主要是进　行趋势分析，通过经营现金流量债务本金比率，来　观察企业的发展趋势，看企业的总体现金流量是否　足以偿债。用这两个指标分析企业的偿债能力，可　以很快地了解企业的实际水平，特别是对于一般投　资者，没有必要也没有能力了解很多的财务比率，　而对于专业财务分析人员，这两个指标的作用还是　对企业的情况有迅速的相对准确的判断，然后可以　利用传统指标进行进一步的分析。　３．２　对企业进行短期偿债能力分析所用指标体系　企业的短期债务，事实上就是指企业在当年需　要偿还的债务。短期债务的一个重要特点就是不可　拖延，必须立即偿付。对这一点进行分析时，可以　采用三个指标。将流动比率、速动比率算作一类指　标同时来说明。流（速）动比率计算的出发点都是用　资产来偿债，所不同的是速动比率扣除了存货。用　经过上文修改的流（速）动比率计算企业的短期偿债　能力的分析，可以判断出企业用资产偿还短期负债　电力技术经济２００２／５　的能力，但因为应收账款的不确定性，用这个指标　计算出来的偿债能力是相当不充分的，缺乏充分的　说服力。因而在这里，仍是要用到现金流量指标。　企业短期债务，可以分为两部分，企业的到期　债务本金和债务利息，总的来讲就是本期到期的债　务，用企业现金净流量到期债务比率来分析企业的　短期偿债能力。在实际的还债操作中，企业可以采　取各种方式来偿还短期债务，可以用经营所得现金，　也可以用投资所得，甚者可以筹资还债，也就是所　谓的“借新债还旧债”。我认为这都是可以的。只要　企业有能力还债，我们不用关心企业怎样还的债，　事实上企业的经营应十分灵活，短期内采用这种方　式筹资也是很好的一种经营模式。所以，用这个指　标可以很清楚地了解企业偿还短期债务的能力。同　时，为了进一步了解企业的实际经营状况，还可以　计算另一个指标进行补充分析，就是经营现金净流　量利息保障倍数，察看企业用经营现金净流量偿还　利息的能力，以了解企业实际的经营状况，投资者　可以做到“心中有底”。　以上对企业进行偿债能力的简单分析方法，其　优点是可以很快对企业的实际状况有清楚的了解，　而不必进行大量的数学计算。然而事实上，如果想　深入了解企业的状况，还是要进行大量的指标分析，　有经验的分析人员还可以通过对企业的资产负债表、　损益表、现金流量表之间的关联性以及上市公司的　报表附注项等材料分析企业的实际状况，进而分析　企业的偿债能力。　（责　编／肖　朗）　主要参考文献　１杨辉．（财务分析与评价的局限性）．（财会月刊）１９９８．ｏ１　２向德伟．（上市公司的投资价值￣，４－＝ＩＪＡ．财务角度评价）．中华　财会网　３谭轶铭、李若山、裘理谨．《“巨人公司”的兴表　“郑州百　文”巨额亏损的会计浅析）．中华财会网　４李梅英．＜从安全性的角度分析企业的偿债能力》．＜经济问　题）２０００．６　５赵凌．（企业偿债能力财务分析指标的修正）．（上海会计＞　２０００．８　６温素彬．（企业偿债能力分析存在的问题及改进建议》．（上　海会计》２００１．８