探析衡量企业经营业绩的方法

《经济师）２００２年第１期　●企业研究　探析衡量企业经营业绩的方法　摘要：近年来，西方盘业界越来越多地用两个新的指标　对企业的获刺能力和管理绩效进行计量和评价．这就是市场价　值增量（ＭｖＡ）和经济价值增量（ＥｖＡ）　它们比传统上通过财　务报表业绩采确定企业经营缋效更为有效一　关键词：经营业绩　市场价值增量　妊济价值增量　中圈分类号：Ｆ２７Ｏ文献标识码：Ａ　文章编号：１００４—４９１４（２ｏ０２）０ｌ—ｌ９５—０２　根据公开财务撤表计算出的净利润、每股收益或股权收益　率是衡量企业经营业绩的传统方法：众所周知，会计数据是建　立在历史成本和权责发生制这两个严格的假设Ｉｚ的，以此为依　据计算财务比率来评价企业经营状况的方法无疑会带来诸多　问题：而且财务报表的编制具有相当的弹性，往往不能真实准　确地反映企业的经营业绩，所以，仅凭报表业绩决定经营者的　实际工作绩效是不恰当的　在这种情况下，企业迫切需要一些　新的财务指标来衡量企业的经营业绩。近年来，西方企业界越　来越多地用两个新的指标来对企业的获利能力和管理绩效进　行　十量和评价，这就是市场价值增量（ＭＶＡ）和经济价值增量　（ＥＶＡ）。　一、市场价值增■　市场价值增量是企业的权益资本的市场价值与投人证业　的资本价值之间的差额。计算公式为：　市场价值增量＝权益资本市场价值投入资本的价值　例如，根据有关资料，１９９４年美国可口可乐公司的权益资　本的市场价值为６１０亿美元，而股东的投入仅为８０亿美元，市　场价值量即６１０一踟＝５３９亿美元　这意味着的公司成立　来，股东们由８０亿的原始投资颧增至６１０美元（包括留存收　益）。所以．市场价值增量越大，管理者增加的股东财富越多。　假设在没有负愤和优先股的情况下，市场价值增量就等于　企业市场价值和投入资本价值的差额　另外，市场价值增量的　大小与企业是否发放股利、发放多少无关　举例说明，假设一　个完全靠权益融资的公司年初市场价值是５Ｏ万，年末上升到　５５万．股东投入的资本经过公司多年的运营累积至２ｏ万（包括　原始购买股票的金额和留存收益）　如果此公司当年的税后净　利为１（】万，发放６万的股利　则市场价值增量的变化如下表所　币：　通过＿ｆ：例可以看出，市场价值增量与企业是否发放股利无　关　虽然市场价值增量这个指标有其一定的合理性和科学性　但对判断经营绩散来讲．市场价值量在一段时期的变化数比市　●龙芳　场价值增量的绝对数值更为有用。　市场价值增量会带来一系列问题　似设公司币发放股利，则年束权益市场价值　投八价值相　对｝．表数都增加６万．市场价值增星为　１投入资本的估计　在公司已运营若十年后，计量投入的　资本金额和留存的盈余都会带来问题：例如：研究开发费用列　入资产还是费用；在收购其他企业时，如何处理商誉等。一般　认为：会计上的资产负债表虽不是为计量投入资本的价值而设　计。的　但可以利用它的报表数据作适当调整得出　然而，某些　学生指出这些桶整主观性较大，计算复杂，并且在大多数情况　很难证实调整后的结果与理论上的　投入资本　柑等　２．价值是何时被创造的。正如伊安・考恩勒斯和麦特－丹　维斯在他们关于基于殴东财富管理分析技术的著作中阐述到　的那样：市场价值增量　能解释价值是何时被创造的．究竟它　正在被创造，还是在末来才能实现。当前股票价格反映的可能　是过去的管理者的经营行为创造的价值．而并非现在的管理当　局采取行为的结果。　３收益率是否足够高：如果创造价值的时ｒ日１　能确定．那　么考虑到风险调整时间价值，是否产生ｒ足够的、大于投八资　本的价值以至于争人满意的收益率也是很难确定的。市场价　值增量看起来不错的公司可能收益率较低。举例说明：　Ａ、１３公司每年将收益全部作为股利发放，因此投入价值　１９５　维普资讯 http://www.cqvip.com

●企业研究　变　两公司的市场价值增量相同，但Ｂ的收益率明显低于Ａ公　司。　４．通货膨胀使市场价值增量不实。如果投＾价值是根据　资产负债表数据调整得出的，那幺在通货膨胀时期，投＾价值　被低估了：如果一个公司是在通货膨胀前进行的投资，则投＾　资本价值因通货嘭胀而被低估，那么它的市场价值增量要高于　在近期购买同样资产的相似公司。　５市场价值增量水利于规模不同的企业的绩效比较不　难看出、拥有高额资产的奁业的市场价值增量较其他企业要太　得多。因此，企业规模比企业经营效率对市场价值增量的影响　更大，这使不同规摸的企业不容易比较：　由于市场价值增量存在以王二缺点，西方企业界更多的采　Ｆ面这个指标——经济价值增量　二、经济价值增量　经济价值增壁是公司税后利润扣脒一定时期所有资奉的　成本之后的余额．　于新量企业财富的增加：汁算公式为：　经济价值增量＝税　营业利润所有资本的成奉　＝（销售收入，营业成奉所得税　（啭车　总值×资率成率　表面【　看，已类似ｌ『传统意义上的“会计利润”，实际ｆ：它　与“会计利润”有实质性的差别。会计利润仅考虑了虽明显的　成本——利息费用，忽略ｒ权益性融资成本　面经济价值增量　盈朝ｊ踪ｊ　全部资本的机会成丰后的剩余利润，它并不受一般的　掉　范盘址会计报丧和会计行为为目的的会计准则的５｝｛制　般益成奉嗣所有的机釜成本一样，不能直接被人们所注意，会　计凡员也奉直接汁算和夏映这些由股东提供帕资本的成奉、然　而这种成本是客观存在的，忽略它就不能准确地评价企业由所　柏者刨造的价值　经济价值增量的基　丰＝思路是：公　的投资者　以古山啦犄他圳投资丁公司的资奉变现，并将苴投资１其他　资产蚓此，投资青从公司至少应获得其投铤的机会成书　电　就是说，Ｈ经营利润中扣豫按权益的经济价　计算的资木韵　会成本岳，寸是股东从经营活动中得到的增值收益，　经济价值增量的大小依赖于企业经营效率和对资ｌ产负债　的管理没夤：　效率的　产经营活动，营业利润会较低：没有　科学的鹰　ｌｆ血慷管理．企业可能会筹集过多的资产，带米｛：必　要莳廿高的资本成本。　在过去数年中，许多成功的企业包括可￡Ｊ　ａＴ乐、Ａ１’＆Ｔ都　采用ｒ璺　经济价值增量的管理激励系统。主要原因在于无　论直理论Ｌ迈是在实际中，经济价值增量均与股东财富暂　相　关。侧直¨，ＡＴ＆Ｔ发现公司的经济价值增量与其股票价格儿乎　完全正相美．而会计利润和股价的关联要小得多。经济价值增　量运用列企业中促使管理当局采取有效的管理手段以股东财　富的增｛：做出昂大的贡献：许多公司将赘－奉预算．绩教估价　段奖硒的确定部建立在鲔济价值增量的基础Ｊ　，　～而使管理当　局视公　的资　为己出，这样既有益于股东，义有益于管理苔　自己．　经济价值增量的优点　ｌ从股东的角度定辽ｆ企业制润：考虑资奉成本足经持　侪值增龟最具特色的方面　在传统的会计方法　Ｆ，大部分　业　１９６　《经济师｝２００２年第１期　都是盈利的．然而，那些盈利少于权益机会成奉的企业的股东　财富实际上是在碱少（很多所谓盈利的国有企业正处在这种状　况）　经济价值增量明确指出，企业管理昔必须等虑资车的阿　报通过考虑所有资本的机会成本，经济价值增量表明了一个　企业在某个会计年度所创造或损失的财富数量换句话讲．经　济价值增量是从股东的角度定义企业的利润：如果股东期望　他们的投资回报率是１０％，企业只有在税后利润超过权益资本　的１０％才真正盈利（向股东提供陈成本补偿之外的超额利润），　股东财富也才真正得以增加。　２．经营者能够理解的财务指标经济价值增量从凡　Ｉ熟　悉的经营利润中减击投资到整个公司的资本成本得到投资的　回报，概念简单，易于理解　通过评价公刮使用资本的成本，经　济价值增量使管理者在关心收＾的删时注意管理资产，帮助他　们正确理解这两者之间的关系。它从一个　广的角度看待企　业经济Ｉ生，从而对企业的整个经营状况产生影刊　３终结多种目标的混乱状况　许多公司用　系列的指事！Ｊ　来说明其财务状况：比如，以利润或市场份额的增氏作为　ｒ　的战略规划目标．以毛利或现金流量评价个别生产线等＝．评价　指标不致往往导致公司计划经营战略千¨经营决策的斗－协埘　而经济价值增量指标将所有决策用一１、财务指标联系起束．盆　司｝Ｔ有～个目标：如何提高经济价值增量。　尽管经济价值增量财务管理系统作为一种有ｌ教的企业管　理ｌｌ具．在英、美等国家备受羌注，胆也有小少反对之声√ｇ－∞　税后营业利润也是以报告期营Ｊｋ＊￣ｌ润为睦础羟扯蛹整得到拍．　凋整的方法还有待商格　．１９９７年，詹佛瑞提　”修ＩＦ的终济　值增量　（ＲＥＶＡ）并将之　ｊ经济价值增量比较，他们的实证结　发现非正常股东收益与Ｐ．ＩＴ＇ＶＡ相关性强于ＥＶＡ　在西方学术　界，这仍是一个讨论的热点问题。　三、市场价值增■与经济价值增■的综台分析　ｌ甘场价值增量评价的星自企业建立以来，管理当局为增加　股东财富采取的符理行为的效果，而经济价值增量盖注的是斗阜　定年度的经营绩效。另外，市场价值增量只能崩ｒ整个企业范　畴上；而经挤价值增量不仅可以用于对整十企业的管理绩效进　行评价，而且也可以衡量企业内各分部（利润中心）的管理绩　技　如果将评　获利能灯和经营绩技的指标艘在条链　『　么起点应是单一项目的净现值，终点戚是企业的市场价值增　量，析经济价值增量麻放在二者之间　最初．辞　项目的期掣　盈利用净现值衡量．从『　Ｊ决定ｒ特定年『盐的经济价值增造是多　少；从理论上讲，一个企业的市场价值增量义是预计术米经济　价值增量的现值。因此，好的投资机会（高净现值的项日）就会　产　卜高经济价值增量的预期、如果预汁经济　ｆ值增量为正值，　股泉就会　高于账面价值的价格出售，钟致企业的市场价值增　量升高　需要了解，营啦利润是基于过士的投资和管理效＿奄的　高低。就是说，管理水ｆ高可以创造出较多的经济价值增鞋．　从而提高盘业的市场价值增量：　参考文献：　ｌ刘＊云，汪　＋财务管理学经济科学出版社，２ｆ帅）　李革莉，宁超关于经营者业绩评价的思寺鲁封研宽，　２０（￣ｄ（５）　３谷祺　于表智　１　、『　财务管理系统的　论分衍套计研　究．　ＨＩ（ｔＩ）　（作者单啦：山东经济学院　济南　２５０｛Ｉｔ４　Ｊ　【责编　宗娴）