证券模拟投资报告

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证券模拟投资报告

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授课时间： 2009 —— 2010 学年 第 一 学期

成 绩：___________ 教师签名：___________

目录

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王鹏 06223050

（一） 宏观经济分析

一、经济危机带来的影响 3 二、宏观经济变量分析 3 三、经济周期分析 4 四、宏观经济政策分析 7 （二）行业分析

一、汽车行业现阶段的特点 二、各子行业未来增长不一 三、市场结构及生命周期 11

（三）公司分析

潍柴动力 12

东风汽车 15 白云山A 18

（四）技术分析

一、当前强势板块 二、K线图分析 三、技术分析 （五）结论

投资策略 26

（一）宏观经济分析

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一、经济危机带来的影响

2009我国经济仍处在受世界经济危机影响的阶段，虽然我国受影响不是很大但各行业也都呈现出一些经济危机带来的迹象。同时经济危机给我国带来的不仅仅是挑战还有机遇。

全球金融危机对中国有三点积极影响。危机爆发以来，欧美制造业陷入破产危机之后，首先，要素价格全面回落，给中国企业转型提供了有利时机；其次，技术引进的难度大幅降低；第三，低成本的海外并购成为可能。政府的产业振兴规划，则有助装备制造业从危机中崛起。

金融危机后，欧美制造业陷入破产危机，加速了要素价格全面回落，给中国企业转型提供了一定的空间和时机，便于中国企业从容不迫的进行产业升级和结构调整。技术引进难度降低，国外企业为了摆脱经营困境，在依靠中国内需增长的同时，不得不转让部分核心技术。日本70年代危机后的崛起，就是依靠加大技术引进，中国目前装备制造业整体技术水平与国外差距明显，技术引进不失为一种良策。

从国家竞争优势角度评价重点子行业：集装箱、港口机械和造船，已经基本建立国家竞争优势；而工程机械正在形成国家竞争优势；数控机床和铁路设备业，则正在孕育过程中；航空航天设备行业仍处于技术引进与消化吸收的初级阶段，并且行业具有非市场化和自由竞争的特殊性，行业的需求、资产整合机会受政府主导。

二、宏观经济变量分析

（1） 我国近期经济状况

国家财政部公布的今年4月份财政收支状况。4月份，全国财政收入5897.15亿元，比去年同月减少927.73亿元，下降13.6%，降幅较3月份进一步扩大。3月份，全国财政收入比去年同月下降0.3%，一改今年1月份和2月份财政收入降幅扩大的态势，显现出经济回暖迹象。但4月份降幅再次扩大。1~4月累计，全国财政收入20539.2亿元，同比下降9.9%。

财政部表示，4月份全国财政收入降幅扩大，主要是受企业所得税、进口环节税收大幅度减少，出口退税大幅增加，以及石油特别收益金减收较多等影响。具体税收方面，国内增值税和企业所得税降幅扩大，4月份分别同比下降7.8%和27%；关税降幅由3月份同比降23.9%扩大至41.4%；国内消费税同比增81.6%（剔除成品油税费改革增收因素实际增长0.1%），实际增幅缩小。

1~4月财政收入大幅下降的主因一是经济增长放缓，企业效益下滑，财政收入来源减少；二是实施积极的财政政策，进行结构性减税，大幅度增加出口退税，政策性减收很多；三是PPI、CPI双下降，相应使以现价计算的财政收入减少。

结构性减税对我国财政收入影响较大，许多减税措施在今年陆续开始实行，对财政支出也形成巨大压力。今年以来我国财政支出增幅持续扩大，但4月份财政支出增幅较3月份有一定程度缩小。4月份，全国财政支出5078.05亿元，比去年同月增长24.5%。3月份全国财政支出同比增长31.4%。

长江证券发布研究报告指出，4月份货币供给量增速符合预期。报告称，2009年4月份的货币供给量继续前3个月同比快速增长的势头，其中，广义货币供应量（M2）余额同比增长25.95%，增幅比上月末高0.47个百分点,，狭义货币供应量（M1）同比增长17.48%，比上月末高0.47个百分点。

当月人民币各项贷款增加5918亿元，同比多增1229亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加1472亿元，非金融性公司及其他部门贷款增加4446亿元。

（2） 宏观经济变量影响下的证券市场

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如上图所示（图片来自新浪财经—股票）从09年1月到目前，宏观经济影响下股市的情况。首先，中国经济始终处于高速和稳定的成长之中，而股市却呈现出几乎是有规则的波浪形运动，尽管其振幅远不如香港股市强烈，频率也大不如香港股市显著。其次，股市的周期性浪潮一浪高过一浪，昭示了盛极必衰、否极泰来的规律性变化，也印证了股市的总体上升趋势。最后，股市的上涨幅度未达到过经济的增长水平。

三、经济周期分析

经济周期一般可划分为收缩和扩张两个阶段，波峰和波谷是周期的转折点；或者划分为四个阶段：繁荣、衰退、萧条、复苏。下面以后者进行具体分析： （1）潜在经济增长率

潜在经济增长率是宏观经济学中的重要概念，是分析一个国家宏观经济形势的重要工具，并且可以用来判断经济周期的不同阶段。分析和判断经济周期阶段时，主要是比较实际经济增长率和潜在经济增长率的大小。

对我国９０年代以来的实际经济增长率和潜在经济增长率作一比较可以看出经济周期阶段的变迁过程。１９９０年实际ＧＤＰ增长率（３．８％）远远低于当年潜在经济增长率，差额达６个百分点，这说明１９９０年经济处于萧条阶段，即当时的市场疲软。

１９９１年，中国经济全面回升，实际经济增长率迅速靠近潜在经济增长率，这说明１９９１年经济处于复苏阶段。１９９２年，实际ＧＤＰ增长率远远高出潜在经济增长率，差额达４个百分点以上，这时经济处于繁荣阶段。

１９９３年开始，实际ＧＤＰ增长率开始趋向下降，１９９３－１９９５年，每年的实际ＧＤＰ增长率不断往回靠近潜在经济增长率，实际经济增长率和潜在经济增长率的缺口不断趋向零，表

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明繁荣不断走向衰退。１９９６年，实际ＧＤＰ增长率与潜在增长率已持平，１９９７年开始，实际ＧＤＰ增长率低于潜在经济增长率，实际经济增长率和潜在经济增长率的缺口变为负数，１９９９年，两者缺口达１．８个百分点，缺口的不断扩大，表明衰退日益严重，以致出现萧条，陷入波谷。

２０００年以来经济开始回升，实际ＧＤＰ增长率又逐步靠近潜在经济增长率，经济步入复苏阶段。２００１年ＧＤＰ增长率又有所下降，经济波动出现反复，体现经济复苏的不稳定性。这也印证了笔者５年前“复苏的基础并不牢固，力度也很有限”的结论。２００２年开始，经济真正开始走上稳步增长和回升之路，２００３年经济增长跃上一个新的台阶，ＧＤＰ增长率高达９．５％，再次超越潜在经济增长率水平，实际经济增长率和潜在经济增长率的缺口又转变为正数。２００４、２００５年ＧＤＰ增长率持续上升，实际经济增长率和潜在经济增长率的缺口也不断扩大，这表明２００３年以来经济已位于繁荣阶段。２００６年上半年，ＧＤＰ增长率上升至１０．９％，居然高于潜在经济增长率（上半年的潜在增长率大体等于全年潜在增长率）２．３个百分点，表明经济在持续扩张，繁荣的大好局面得到进一步稳定和巩固。

２００７-２００９年我国经济增长保持在９％以上，高于潜在经济增长率，这表明，未来几年我国经济持续位于周期的繁荣阶段。 （2）总需求分析

周期的四个阶段还可以通过总需求－总供给（ＡＤ－ＡＳ）模型来加以说明。为了简单起见，这里仅分析总需求。进入２０００年以来，总需求回升，消费、投资和净出口均保持较高的增长速度，推动经济进入复苏阶段。到２００３、２００４年，总需求继续增加。尤其是２００３年下半年以来，我国固定资产投资开始高速膨胀，增幅一度达到４０％左右，推动经济步入繁荣阶段。２００４年投资总规模增幅仍在高位。２００５年，我国全社会固定资产投资达到８８６０４亿元，比上年增长２５．７％，增幅仅比上年回落０．９个百分点。目前我国固定资产投资增长进一步加快。

总需求持续增长的另一重要表现是，２００４年消费实现了显著增长，长期以来消费不足的局面有所扭转。２００４年全国社会消费品零售总额突破５万亿元大关，达到５３９５０亿元，增长１３．３％，增长速度比２００３年提高了４．２％个百分点，增速提高幅度是１９９７年以来最高的。２００５年我国社会消费延续了这一快速增长势头，全年消费品零售总额６７１７７亿元，比上年增长１２．９％，扣除价格因素，实际增长１２．０％，实际增速比上年加快１．８个百分比。其中，城市消费品零售总额增长１３．６％，县及县以下消费品零售总额增长１１．５％。今年上半年消费需求稳中有升，上半年社会消费品零售总额３６４４８亿元，同比增长１３．３％，扣除价格因素，实际增长１２．４％，增速比去年同期加快０．４个百分点。尤其是农村市场消费增速加快，城乡消费差距有所缩小。今年前５个月农村市场社会消费品零售额累计比上年同期增长１１．７％，增速提高近１个百分点（以上数据资料引自各种公开发行的报刊资料）。

近３年来总需求确实是进一步持续增加，推动总需求ＡＤ′线进一步右移，推动经济跨越长期总供给曲线ＡＳＬ线，使得短期总供给曲线ＡＳＳ曲线和总需求ＡＤ曲线的交点位于ＡＳＬ 曲线的右边（图略）。就周期阶段而言，这表明当前中国经济位于繁荣阶段。

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（3）价格指数分析

判断经济周期阶段的另一个重要指标是价格指数，因为随着我国经济市场化程度的日益提高，价格指数正越来越灵敏地反映我国经济运行状况，已成为观察宏观经济景气变化的“晴雨表”。

１９９７年１０月，物价开始负增长，此后我国出现长达６年的通货紧缩，物价总水平一直在低位运行。但是２００３年下半年以来物价出现了近些年来少见的上涨，并且上涨趋势持续到现在。２００５年我国居民消费价格比上年上涨１．８％，涨幅比上年回落２．１个百分比。全年工业品出厂价格上涨４．９％，涨幅回落１．２个百分点；原材料、燃料、动力购进价格比上年上涨８．３％，涨幅比上年回落３．１个百分点。从这些指标来看，２００８年物价涨幅虽然确实全线回落，但物价总趋势还是处于上涨中，只是居民消费价格涨幅相对温和，原材料、燃料、动力购进价格和工业品出厂价格涨幅都还比较高，这说明物价上涨趋势的压力依然存在。今年上半年，居民消费价格总水平同比上涨１．３％，涨幅比去年同期低１个百分点。上半年商品零售价格同比上涨０．８％；工业品出厂价格同比上涨２．７％；原材料、燃料、动力购进价格同比上涨６．１％。这些数据显示，今年上半年市场价格是温和上涨。

这里还要特别提到的是，观察物价不能囿于传统的一般的市场价格，还要密切关注 房价，也就是说分析价格指数，不能忘了还有一个房价。目前我国还没有一种综合考察消费物价和房价的价格指数，因此必须同时关注物价和房价。在经济学中，购买住房虽然是一种投资行为而非消费行为，但住房与老百姓生活息息相关，房价的高低牵动千千万万老百姓的心，因此房价是反映价格指数高低的一个重要指标。一旦将房价考虑进来，物价涨幅就不再是温和了。２００５年，７０个大中城市房屋销售价格上涨７．６％，今年上半年７０个大中城市房屋销售价格同比上涨５．６％，涨幅虽然回落３．３个百分点，但涨幅还是相当高的，给中低收入阶层居民带来很大压力。一些大城市房价上涨尤为显著，如北京住房价格一直在加速上涨，今年北京新建商品住房销售价格一季度涨幅为７．６％，二季度涨幅为９．５％，７月份达到１１．１％，其加速上涨之势不言自明。

综合考虑物价和房价，不难发现近年来我国物价上涨是很明显的，上涨趋势并且还很有可能持续下去。因此从价格指数来看，这一轮物价上涨显示２００３年以来我国经济周期阶段已出现明显变化，已从前几年的复苏阶段进入繁荣阶段。

从潜在经济增长率、总需求、价格指数三个宏观方面的指标对当前我国经济周期阶段进行了分析，最后可得出如此结论：当前我国经济正位于周期的繁荣阶段。

根据当前我国经济周期所处阶段，下一步中国经济的目标和任务是两方面：一是继续保持经济繁荣的大好形势，努力延长扩张阶段；二是防止经济过热和通货膨胀。实现这个目标和任务，目前来说主要是要保持总需求的稳定增长。总需求的主要问题是结构失衡，投资膨胀，消费增长则相对慢一些。延长扩张阶段，主要是继续进一步扩大消费需求；防止经济过热和通货膨胀，主要是控制投资需求过快增长。控制投资过快增长，相对说来比较容易，短期来看主要是依靠政府实施宏观调控，长期来看是要建立起具有自我约束机制的投融资体制。目前的难点是如何进一步扩大消费需求。扩大消费需求，不外乎几个老生常谈的一些对策：继续创造条件切实增加农民和普通城镇低收入者的实际收入；建立健全社会保障制度；积极发展消费信贷，缓和信贷约束；大力开拓农村消费市场。

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如果消费持续保持较强劲的增长势头，就能延长我国经济周期的扩张阶段，确保经济持续位于繁荣阶段。

（4）繁荣阶段对应的股市大盘

如上图（图片来自大智慧软件），虽然总体呈现上升趋势但受经济危机经济发展周期影响，市场热点持续性很差，这也是市场接近顶部的重要市场表现，市场资金在持续流出，热点强度自然减弱，后市预期的降低也导致不少做多资金犹豫不决，除了受流感突发事件影响的医药板块之外，其余板块强度都在减弱，对于投资者来说当前市场参与性较差，热点赚钱效应很弱，追涨必须谨慎。 后期走势：当前市场有两个重要的现象必须关注，一个是在高位成交量出现大幅萎缩，也就是量价背离，这是市场临近顶部的重要标志；另外一个是热点的持续性大大降低，赚钱难度大幅增加，被套变成十分容易的事情，在这个过程之中，正是市场筹码从机构向散户的转移过程，随着机构持仓的降低，市场成交的萎缩，股指近期将有可能再度出现大幅下跌，而部分投资者将极有可能从浅套转化为深套。

四、宏观经济政策分析

（1）2009-04-03 八部委联手促进汽车消费(中国证券报) 鼓励金融机构开展汽车消费信贷业务 商务部2日消息，为保持汽车市场稳定增长，商务部、银监会、保监会等八部门联合下发《关于促进汽车消费的意见》，鼓励金融机构开展新车和二手车消费信贷业务，不断扩大汽车信贷消费。 这份由商务部、工业和信息化部、公安部、财政部、税务总局、工商总局、银监会、保监会联合下发的《意见》指出，将推进汽车消费信贷管理条例制订工作，完善个人征信管理，根据金融机构根据信贷原则和汽车流通企业的特点，制定差别化授信条件，创新担保方式，加大信贷支持力度，满足汽车流通企业的合理信贷需求。稳步发展汽车消费贷款保证保险业务，推动保险机构与汽车消费信贷机构进一步加强合作。 《意见》要求，尽快修订《汽车品牌销售管理实施办法》，引导汽车流通业合理布局，支持有条件的汽车流通企业通过跨地区兼并重组、发展连锁经营，加快创建自主服务品牌。贯彻落实汽车消费税调整政策和1.6升及以下排量乘用车减半征收购置税的政策。

政策分析：汽车制造及相关领域将有较大收益。(行业分析中具体介绍)

（2）我国科技支撑将重点发展生物产业（http://www.sina.com.cn2009年05月17日15:59红周刊） 国务院总理温家宝5月13日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步发挥科技支撑作用、加快国家科技重大专项实施工作，讨论并原则通过《促进生物产业加快发展的若干政策》(以下简称《若

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干政策》)。中央财政预算今年安排328亿元，2010年安排300亿元左右，重点推进包括重大新药创制、艾滋病和病毒性肝炎等重大传染病防治在内的11个科技重大专项措施。

本次会议是国家为“研究部署进一步发挥科技支撑作用、加快国家科技重大专项实施工作”而召开的会议，体现了国家对重大科技研发和产业化的重视。《若干政策》提出了较为具体的发展生物产业策略，其中包括发展生物医药、生物农业、生物能源、生物制造等领域。

生物医药领域最大受益。中国目前的药品市场竞争格局为，外资合资企业上市的原研药(含专利药)虽然只占药品数量的5%，但赚走了超过行业利润的三分之一。在医院这个主要的药品消费市场中，外资企业占据绝对优势。中国医药(14.41,0.22,1.55%)制造企业几乎全部以仿制为主，和绝大多数中国制造业一样，大多数产品处于行业低端，产能过剩，缺乏核心技术，少数企业具有一定研发实力，多采取跟随战略，占据部分中高端市场。

生物医药领域是医药领域中与发达国家水平差距相对较小的。相对于化学药，生物医药领域与国外差距小很多，国外重要的生物医药品种除了部分哺乳动物细胞表达的品种，基本已经国产化，而化学药领域品种，由于受限于专利，近年在国外上市的品种，国产化的并不多。

《若干政策》将会提升企业的研发能力，并促进企业更加重视研发。在生物技术所渗透的各行各业中，目前生物技术80%的专利和技术是用于生物医药领域的，故生物医药相对而言蕴含着较多的投资机会。但在生物化工、生物农业和生物能源等领域中，也有很多新的技术应用。另外，该政策对于企业的短期盈利能力并没有改变，而是鼓励创新研究及产业化。医药的开发、上市均体现漫长的过程，即使上市后，产生重大效益，也需要时间，因此，该项措施，在短期不会对上市公司的利润产生太大影响。

但是，各重点扶持的生物医药子行业的龙头企业由于拥有一定的行业影响力，并且具有较为强大的研发实力必将首先受惠于国家的生物产业支持。除已经拥有一些重大创新药物的企业外，《机构内参》建议关注一些具有潜在研发创新能力，可能在生物产业的推动下，解决研发的资金瓶颈，并且经营稳健的公司。同样好的产品，只有在具备强大营销能力的前提下，才具备成长为重炸弹的可能。

同时，在资本市场的推动下，优秀的中小生物企业也将迅速成长，加快兼并重组，打造中国的生物制药龙头企业。双鹭药业和金赛药业都有过60%以上复合增长率的快速增长期，同时后续在研新药储备丰富。值得注意的是，他们如何在政策扶持下，寻找到更加合适的发展路径，借助基本市场的力量，收购优秀产品和公司，保持高速的可持续发展，成为具有国际竞争力的大市值公司。 重点关注疫苗的龙头天坛生物，成长中的百克生物，创新药物龙头恒瑞医药，双鹭药业，体外诊断试剂龙头科华生物。在他们中，也许会诞生中国生物制药的龙头，为投资者带来巨大回报。 生物农业领域有望提高研究深度。现代农药创制正朝着高效、低毒、低剂量、低残留、易降解的“绿色化”方向发展，由于农药创制越来越依赖于生物高技术，生物农药几乎成了后基因组时代的新型农药的代名词。生物技术(特别是基因工程技术)的应用，使越来越多的高效环保型农药被研制出来并用于农林害物的防治。目前，生物技术不仅用于新农药的研发，而且还用在农药残留的检测与降解方面。

我国新型农药及新型农药技术的发展很快，部分研究已经达到国际先进水平，在若干领域也取得了可喜进展，但总体来看，研究的深度还不够，强创新性和真正源头创新的研究少，核心技术方面仍然落后于农药技术发达国家。根据《若干政策》生物农业领域的受益者将可能是种子生产商隆平高科、丰乐种业、登海种业等以及动物疫苗类企业，如金宇集团、中牧股份、天康生物等。

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政策推动生物能源领域突破困境。我国生物质能的资源量足够巨大，但现阶段生物质能并没有取得突破性的发展。从表面上看，生物质能取之不尽，其实在现有条件下，能量转化效率低、中间成本高、外部性显著、原料稀缺等门槛依然难以逾越。《若干政策》的提出，抓住了行业的发展的关键点技术突破，而在技术向产业转化过程中，不仅包括实验室里研究的技术成果，还包括规模化生产中所需的新技术、新工艺和新设备，这样一来将会带动整个行业的发展突破现有困境。该领域的主要受益者将可能是生物乙醇生产商，如丰原生化等。

相关上市公司：从政策提及的领域看，生物产业涉及的范围很宽，《机构内参》认为如下的上市公司可能会在产业政策上有所受益。

生物技术产业无疑是有强大生命力和广阔发展前景的产业，但必须清楚的认识到该行业在我国刚刚起步，产业链条深度、广度均不理想，并且各环节实力不强。另外，一季度的生物医药上市公司的销售收入在医药领域表现较为优秀，但是，与国际市场的差距仍然巨大，依然面对国际厂商的巨大冲击。其次，甲型H1N1疫情在国内出现，使得二级市场各公司股价被极速抬高，短期风险系数不断提高。

（二）行业分析

一、汽车行业现阶段的特点

在汽车行业，尽管欧美车市低迷依旧，停产裁员声此起彼伏，但中国却是风光独好，在购置税下调、汽车下乡等一系列汽车振兴组合拳的合力下，我国汽车市场已开始逐步回暖。

据中国汽车工业协会统计，今年3月我国汽车产销分别为109.54万辆和11098万辆，双双创出月产销量历史新高。值得关注的是，这110.98万辆的销量越过了第一汽车消费大国——美国。而美国汽车市场3月份继续下滑，销量总计大约为85万8000辆，下跌幅度已连续六个月超过30％。 不过，分析人士指出，由于汽车产销结构性增长特征明显，整体为低速增长，行业经济效益并未见好转，前两个月行业经济效益和重点企业集团的主要指标均出现较大幅度的下滑；同时，行业出口出现较大幅度的回落，汽车工业真正转好仍有待观察。

环比全面增长 同比跌多涨少在国家政策利好和季节周期的双重作用下，3月汽车市场进一步回暖，产销量再创历史新高。据中汽协统计，3月，我国生产汽车109.54万辆，环比增长35.59%，同比增长5.55%；销售110.98万辆，环比增长34.10%，同比增长5.01%。在汽车主要品种中，乘用车销售77.24万辆，环比增长27.18%，同比增长10.26%。商用车销售33.74万辆，环比增长53.18%，同比下降5.29%。

对此，中国汽车工业协会助理秘书长朱一平指出，3月历来是汽车产销旺季（据统计2005年以来有7个月份汽车销量创历史新高，其中在3月份创新高的月份有5次），加上政策效应，这使汽车产销达到一个新的水平。由于去年同期是创历史新高的月份，基数较高，同比增长5%虽不是很高，但在当前形势下这个数应该说对今年的汽车市场是个积极的信号并有着特别的意义。

具体看，各车型产销量环比全面增长，同比跌多涨少。3月,各车型环比均出现较高的增长，增速均在25%以上。其中半挂牵引车从2月开始已连续两个月、客车非完整车辆从本月起均出现成倍增长，说明商用车有回暖迹象。但同比看，9类细分车型5跌4涨，交叉型乘用车继续领涨，产销增长43.16%和39.65%，货车自2月同比增长后本月产销分别又有27.13%和10.07%的增长，轿车销售也出现了5.86%的增长。而半挂牵引车、客车和货车非完整车辆降幅较为明显，半挂牵引车销售降70%。

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不过，3月汽车销量的攀升并未带动国产车份额相应提升，自主品牌占有率反而略有回落。据统计，3月，自主品牌轿车共销售16.06万辆，占轿车销售总量的29%，市场占有率比上月略有回落，但仍继续保持第一。其中，排名前五位的自主品牌依次为：F3、QQ、夏利、自由舰和F0。3月，上述五个品牌共销售670万辆，占自主品牌轿车销售总量的42%。

季度销量下滑趋势止步据统计，今年一季度，在汽车振兴政策刺激和对经济预期转好的共同作用下，我国汽车产销分别达256.76万辆和267.88万辆，同比增长1.91%和3.88%，这扭转了去年三四季度汽车产销连续低迷的局面。

从增长的车型看，拉动汽车产销增长贡献度最大的三个车型分别是交叉型乘用车、货车和轿车；乘用车增速高于行业平均增速；商用车虽然3月份产销环比均明显增长，但由于多数车型低迷使其一季度产销依旧为负增长，形势不容乐观。

统计数据显示，今年一季度乘用车销售增长了7.81%，其中交叉型乘用车增长34.78%，单月环比和同比连续三个月保持增长，成为拉动乘用车增长的主要车型；轿车增长了3.01%。

分企业看，一季度行业销量前十名企业集团分别为：上汽、一汽、东风、长安、北汽、广汽、奇瑞、比亚迪、哈飞和华晨，前十家企业集团共销售汽车223.37万辆，市场占有率为83.39%，比上年同期略有提高，距产业调整和振兴规划的目标还有近7个百分点的差距。从一季度前十名企业集团的表现来看，上汽、长安、北汽、比亚迪和华晨增速较快，其中比亚迪增长了近一倍，表现抢眼；一汽、广汽和奇瑞为负增长，其余企业集团略有增长。上汽一季度销量超过50万辆。在汽车热销的同时，行业库存继续呈下降态势。3月，全国汽车产销率达到101.31%，继续保持较高的产销率水平，3月未库存下降至31.65万辆，行业库存继续创两年以来的新低。其中，轿车和交叉型乘用车库存水平均出现较大幅度的下降；相对于乘用车库存下降水平，商用车出现了库存上升的情况，其中货车类库存上升尤为明显。增长态势中存隐忧首先，受全球金融危机的影响，一季度我国汽车出口受到重创。根据中汽协统计的汽车整车企业出口数据，一季度汽车出口6.10万辆，同比下降62.06%，前五名出口企业出口均出现大幅下降。对此，中国汽车工业协会助理秘书长朱一平表示，出口大幅下滑无疑是对刚刚开始走出国门的中国汽车工业的一个巨大打击。在我国汽车工业总量达到千万辆规模的情况下，如何促进汽车工业对外发展需要有关部门给予关注。因此，希望政府要继续出台相关政策拉动出口和商用车的销售，促使行业全面回暖。

其次，一季度汽车产销呈结构型增长特征明显，整体产销为低速增长，行业经济效益并未好转。由于今年一季度销量增长的主要车型是受政策影响最大的低排量轿车，其利润相比高端车型和商用车毛利相对低得多。据中汽协会统计，前三月1.6升及以下排量乘用车销售达到141.14万辆，同比增长21.93%，高于乘用车行业平均增速14个百分点，市场占有率达到70.72%，比上年同期高出8.19个百分点。对此，华泰证券汽车行业分析师指出，低端车型旺销、中高端车型销售低迷使得乘用车销量结构低端化，乘用车子行业将明显呈现“增量不增收”状态。

中汽协会统计数据也证实，前两个月行业经济效益和重点企业集团的主要指标均出现较大幅度的下滑。1-2月规模以上汽车企业主营业务收入为3204.13亿元，同比下降9.42%，利润总额为98.79亿元，同比下降50%，降幅明显。中汽协会统计的19家重点企业集团1-2月的经济效益情况也说明了这一点，且降幅超过了行业平均。

二、各子行业未来增长不一

中原证券认为，中小排量乘用车将受惠购置税减半和汽车下乡政策有较好表现，但政策拉动幅度将逐渐减小。随着宏观经济回升，中高级轿车销量将逐步提升，实现正增长。同样投资拉动和经

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济好转将推动商用车，特别是重卡和大客销量回升，因此二季度汽车销售结构将逐步还原。预计2009年二季度同比增速将与一季度相当，甚至稍高。

乘用车方面：招商证券认为，未来内陆地区汽车拥有量将不断上升，缩短与沿海地区差距；居民储蓄率自2000年以来一直呈上升趋势，意味着居民汽车购买力不断积聚。我国乘用车市场空间依然较大，未来几年，内陆地区及二三线城市乘用车销量增速将远高于沿海地区和一线城市。招商证券认为，乘用车的下一个消费高点将来自于信贷购车比例的提升和居民储蓄率的减少，届时，乘用车的普及率将有更大提升。

国信证券预计小排量轿车热销态势仍将延续一段时间，微客年销量有望增长30%以上。中金公司认为，目前热销的小排量轿车、微客等车型的售价和毛利率均较低，产品结构向中低端倾斜，可能导致“增量不增收、增收不增利”的出现，行业盈利能力或将不断下滑。

重卡方面：招商证券认为，重卡销量增速从2008年10月开始一直保持负增长，重卡产品的主要出口国宏观经济仍不景气，而其他货币大幅贬值降低了中国重卡产品的性价比优势，且一些国家的贸易保护措施加强，预计2009年重卡出口销量仍将保持负增长。重卡行业整体仍难言恢复，未来增长仍可能来自基础设施建设中的自卸车采购。

较乐观的有：中信证券预计重卡市场销量和结构有望逐步回归常态，全年销量有望持平或微幅负增长。中投证券预计2季度重卡月需求可望回升至5万辆水平，超出预期。

大中客车方面：中金公司认为，三季度，随着经济活动进一步恢复拉动市场复苏，行业有望现转机。国信证券则预计2009年全年行业仍会负增长。

三、市场结构及生命周期

根据行业中企业的数量,产品的性质,价格的制定和其他因素,各种行业可归纳为四类:完全竞争型,垄断竞争型,寡头垄断型,完全垄断型。

我国汽车行业属完全竞争型。

每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程.行业的生命周期可分为:初创期,成长期,稳定期,衰退期四个阶段。

我国汽车行业还处在成长期。 其它因素分析:

（1）、社会倾向的影响,如经济型转向社会型,工业化转向后工业化,国家型转为国际型.

（2）、技术因素的影响,如新技术推出新行业,旧行业不断被淘汰.

（3）、政府的影响,如增长速度,价格政策和其他方面的管理措施. 期货价格决定因素：

（1）商品供求关系

影响商品供应量的直接因素有：生产成本，期初库存，本期产量，本期进口量等因素。

影响商品需求量的直接因素有：国内消费量，出口量，期末结存量等。

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（2 ）金融货币因素

1利率。利率是政府进行宏观调空的主要经济杠杆。政府通过直接管制或间接引导利率，起到传播政府意图的作用。利率的升高，一般预示着中央银行的紧缩意图，这会加大投资于期货的机会成本，减少流向期货市场的资金，会引起期货价格的下跌。利率降低，则会起到相反的效果。

2汇率。汇率直接影响着一国进出口商品的生产成本和获利能力，也由此引起进出口规模的结构性变动，从而会带动整个社会物价水平的变动，这也会引起期货价格的相应变动。

（3）政治因素

在现代社会中，政治与经济密不可分。一个国家，一个地区的政局是否稳定，直接影响其经济发展。期货交易只有在国内稳定的政治局势下才能发展，同时，它又能对国内外政治气候变化做出敏感反应。在国际方面如国际争端，军事政变，战争，制裁，封锁等；在国内方面如罢工，内战，大选，劳资纠纷等，都会立即引起期货价格的变动。

（4）政策因素

各国为了维护自身的政治和经济利益，常常制定和修改某些政策和措施。这些政策和措施影响了经济生活，同时也会对期货市场价格产生影响。

除了国内政策措施变化外，国际性商品协定和组织机构的政策变化也对期货市场价格产生影响。世界上一些大宗商品如石油，铜，橡胶，咖啡等主要生产国和消费国，大都订了贸易协定成立了国际性行业组织。这些组织为维护其利益，经常采取一致的政策措施来影响国际市场的商品供求关系和市场价格，例如，削减产量，出口管制，限制价格波幅等。这些措施，对期货市场商品价格产生不同程度的影响。

（三）公司分析

000338 潍柴动力

潍柴动力(000338)2008年每股收益2.32元，每股净资产9.60元，净资产收益率24.15%，营业总收入3312778万元，同比增长13.21%，净利润193134万元,同比减少4.36%。10派1.3元。 一、公司经营情况回顾

公司为国内大功率高速柴油发动机的主要专业制造商之一，拥有中国最优秀的动力总成（发动机、变速箱、车桥）优势和国内最完善的汽车及零部件产业链。

2008 年是极其不平凡的一年，受全球金融危机和中国经济周期性调整的影响，全年中国经济增长呈逐季放慢的态势，特别是下半年，宏观经济调整幅度显著加大，全年 GDP 同比增长 9.0%，增幅创近五年来的新低。但同时，投资仍然保持了较快增长，全年全社会固定资产投资同比增长25.5%，比上年同期加快0.7 个百分点，这又为中国的重型汽车、工程机械行业提供了较大的发展空间。 2008 年，本公司共销售工程机械发动机88,302 台，同比增长3.80%，仍继续保持行业内绝对领先地位。 报告期内，本公司共销售各种不同类型的柴油发动机 295,717 台，比 2007 年同期增长20.76%。

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2008 年，面对百年不遇的全球金融危机，本公司基于在上一轮经济增长周期中的良好发展，提前预警、积极应对，认真做好市场调研，充分挖掘内部潜力，保证了公司充足的现金流。同时，本公司还充分利用危机提供的机遇，继续加大产品研发投入，不断提升自主创新能力，坚定不移地推进蓝擎环保动力项目、新能源动力项目、5—7 升发动机项目等战略项目建设，为迎接新一轮的经济增长周期做好了充分准备。

报告期内，公司实现营业收入约为 3,312,778.44 万元人民币，较 2007 年同期提高13.21%。股东应占净利润约为 193,134.66 万元人民币，较 2007 年下降 4.36%。每股基本盈利2.32 元人民币，较2007 年同期下降15.94%。 （一）主营业务经营状况

报告期内，由于重型汽车行业和装载机行业均保持了小幅增长，本公司凭借市场核心竞争优势，产品销量和营业收入均出现一定的增长。但由于受原材料价格高涨、市场竞争进一步加剧等因素影响，公司营业利润及净利润出现小幅下降。 二、对公司未来发展的展望

（一）公司的经营计划及发展战略

本公司预计2009 年销售收入将达到352 亿左右。

本公司将全力做好国Ⅲ大功率高速发动机的市场推广，发挥出公司独特的资源和技术优势，以适应中国重型卡车环保、节能、高效发展的要求，继续引领中国大功率高速柴油机行业发展进步。 本公司将以蓝擎动力为核心，依托新开发的 5L/7L/16L 发动机不断开拓客车、非装载机工程机械、中重卡、船舶和工业发电等新兴市场，坚定不移地打造市场多元化优势，形成纵横协调的市场布局。

同时，按照“战略统一、独立运营、资源共享”的原则，加快本公司商用车板块、动力总成板块、汽车零部件板块的发展，进一步整合公司优势资源，最大限度地发挥公司资源的协同效应，增强公司的抗风浪能力，把公司打造成为全球领先的以动力总成为核心的运输及工程设备提供商。 （二）资金需求计划 单位：（ 人民币）万元

序号 项目内容 资金需求 资金来源 1 潍柴动力实验中心项目 25000 自筹 2 蓝擎发动机项目 18000 自筹 三、报告期内投资情况

（一）报告期内无募集资金使用情况

（二）重大非募集资金投资项目的实际进度 单位：（人民币）万元

序号 项目内容 2008 年计划投资额 2008

最新指标 (09一季) 更新时间:2009-05-05

每股收益 (元):0.4300 目前流通(万股) :28082.07 每股净资产 (元):10.1300 总 股 本(万股) :83304.57 每股公积金 (元):2.4854 主营收入同比增长(%):-32.51 每股未分配利润(元):5.9867 净利润同比增长(%) :-49.17 每股经营现金流(元):0.8500 净资产收益率(%) :4.28 2008末期每股收益(元):2.3200 净利润同比增长(%) :-4.36 2008末期主营收入(万元):3312778.44 主营收入同比增长(%):13.21 2008末期每股经营现金流(元):2.2500 净资产收益率(%) :24.15

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四、最新消息

(1)2009年4月16日公告，公司的控股子公司陕西重型、陕西汉德、宝鸡法士特、陕西法士特、西安法士特被认定为2008年第一批高新技术企业，证书的发证日期均为2008年11月21日，证书有效期为3年。上述公司获得高新技术企业认定资格后，自2008年起，连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，所得税按15%的比例征收。

(2)2008年年报披露，2008年公司共销售重卡发动机197351台，同比增长30.37%，较行业增速加快19.29%。公司共销售工程机械发动机88302台，同比增长3.80%，仍继续保持行业内绝对领先地位。公司共销售各种不同类型的柴油发动机295717台，比2007年同期增长20.76%。公司预计2009 年销售收入将达到352亿左右。

(3)2009年3月17日公告，对媒体报道予以澄清：公司及控股股东潍柴控股未就控股山推股份等资产重组事宜进行过筹划洽谈，也未签署过有关意向、协议等文件。公司及控股股东潍柴控股对此承诺：在未来三个月内不会筹划上述事项。另，经公司核实，2009年2月份，公司发动机的订单为18000台，销量为20586台；截至3月15日，公司3月份发动机订单约为35000台，销量约为15000台。

(4)2009年2月23日公告，对媒体报道予以澄清：经核实公司下属子公司潍柴动力（香港）与通用汽车在法国斯特拉斯堡的一家汽车零件制造分厂在2008年12月份进行过初步接触，就技术、产品及其它方面合作的可能性进行了初步探讨和调研，并未与该公司股东就收购事项进行过接触。目前尚未达成任何关于合作的任何意向或协议，也没有向公司提供任何具有收购意向的建议，公司没有进入关于收购的相关决策和审议程序。同时，公司下属子公司潍柴动力（香港）于2009年1月23日以299万欧元竞拍获得法国博杜安公司的相关资产，该资产的账面价值约为1381.77万欧元。目前，资产转让合同尚未签署，该收购项目正在履行相关行政审批程序。

五、控盘情况

2009-03-31 2008-12-31 2008-09-30 2008-06-30

股东人数 (户): 67273 80406 71358 71832 流通A股股东总数: 80111 71545 人均持流通股(股): 3505.4 2453.2 (1)行业龙头：公司拥有重卡业动力总成（发动机+变速箱+车桥）、整车、其它零部件三大核心板块，是我国大功率高速柴油机的主要制造商之一，主要向国内货车和工程机械制造商供应产品，柴油机主要为重型汽车、工程机械、船舶、大型客车和发电机组等最终产品配套。08年底公司研发出世界第一款对动机、齿轮、车桥进行系统匹配和研发的“动力总成”产品。2008年公司共销售重卡发动机197351台，同比增长30.37%，较行业增速加快19.29%。

(2)战略目标：发行A股吸收合并湘火炬完成后，潍柴动力从此将由一个纯粹的柴油发动机供应商转变成一个集发动机、变速箱、车桥及整车为一体的综合生产商。本次吸收合并完成以后，公司将利用现有的平台，以重型卡车零部件业务为核心进行整合，发挥优质资源间的协同效应，对非核心资产将根据公司情况及未来发展规划予以剥离，进一步精干主业，推动因重组而并入的整车业务成长，提高公司的核心竞争力。

(3)强大的科研开发能力：公司在开发新柴油机以及改善现有柴油机方面成果较多。公司已成功将WD615及WD618系列柴油机提高到欧II标准，并将配套市场由单一的重型汽车拓展到工程机械、大型客车、船舶、发电机组等多个领域。另外公司还与李斯特等世界知名的柴油机厂商及机构建立了长期的合作关系。公司目前已经研制出国内第一台具有完全自主知识产权的欧III系列“蓝擎”柴油机并成功投放市场，欧IV发动机研发工作也正在进行之中。08年报显示，公司研发的T发动机项目WP5/WP7新产品顺利通过与整车配套高原、高寒“两高”试验，完全达到了国Ⅲ、国Ⅳ和国Ⅴ排放标准。

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(4)控股陕西重汽:公司投资8.7亿元持有陕西重汽51%股权。据《中国汽车工业产销快讯》，截至07年5月，陕西重汽的市场份额已达到12.5%。公司将陕西重汽的注册资本由89000万元提高到170633万元，产能由目前的6万台提高到10万。2008年陕西重汽共销售重型卡车64105辆，同比增长6.81%。

(5)持有非上市金融企业、拟上市公司股权情况:新世纪金融租赁公司,初始投资金额6106万元,占比11.22%，东方人寿,初始投资金额6000万元，占比7.50%;株洲商业银行,初始投资金额2000万元,占比6.05%,期末账面值2000万元。 (6)税收优惠：公司及控股子公司株洲欧格瑞传动被认定为2008年第一批高新技术企业。根据规定，企业获得高新技术企业认定资格后，自2008年起，连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，所得税按15%的比例征收。另，公司的控股子公司陕西重型、陕西汉德、宝鸡法士特、陕西法士特、西安法士特也被认定为2008年第一批高新技术企业。

(7)产业振兴：09年1月国务院通过汽车振兴规划(3月相关细则出台)，拟在09年度对1.6升及以下排量乘用车减按5%征收购置税；支持大型汽车集团兼并重组，支持汽车零部件骨干企业通过兼并重组扩大规模；今后3年中央安排100亿元专项资金，重点支持企业技术创新、技术改造和新能源汽车及零部件发展；中央财政安排补贴资金，支持节能和新能源汽车在大中城市示范推广；支持汽车生产企业发展自主品牌，加快汽车及零部件出口基地建设。(09年4月商务部出台促进汽车消费意见，将支持有条件的汽车流通企业通过跨地区兼并重组、发展连锁经营)

(8)山东汽车振兴规划:09年3月，山东省汽车工业调整振兴规划（征求意见稿）指出，将通过积极推进汽车产业加快重组、扩大规模、提高效益，促进新能源汽车发展，加快汽车及零部件出口基地的建设，到2011年，全省汽车整车年生产能力达到135万辆，总量占全国的百分之十。山东省明确，培育8-10家具有较强竞争力的大型企业集团，其中营业收入过千亿的2家，过200亿的4家。规划明确，通过兼并重组，将使潍柴动力等企业发展成为国际重型车、工程机械、船舶发动机的重要生产基地。

(9)股份锁定承诺：根据潍柴厂等8个法人发起人股东以及株洲国资出具的承诺函并受该等承诺函所规限，其所持有的本公司的股份将自本公司股票在深圳证券交易所上市之日起三十六个月内不转让或者委托他人管理，也不由本公司回购。根据谭旭光等24名自然人股东出具的承诺函并受该等承诺函所规限，其所持有的本公司的股份将自本公司股票在深圳证券交易所上市之日起三十六个月内不实质转让，也不由本公司回购。

600006 东风汽车

季度财务状况 更新时间:2009-04-24

一、单季度财务指标

指标(单位:元) 09第一季度 08第四季度 08第三季度 08第二季度 每股收益: 0.0012 -0.0284 0.0331 0.0867 销售净利率(%) 0.09 22.75 1.91 3.62 净资产收益率 0.05 -1.09 1.25 3.31 每股经营现金流量(元) 0.4408 -0.1995 -0.0867 -0.1148 主营收入同比增长(%) -35.37 -107.35 10.17 23.32 净利润同比增长(%) -98.15 -157.55 -38.03 13.65 主营收入环比增长(%) 1248.23 -107.22 -27.83 7.98 净利润环比增长(%) 104.33 -185.91 -61.87 30.58

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二、单季度利润表摘要

指标(单位:万元) 09第一季度 08第四季度 08第三季度 08第二季度

营业收入 286664.19 -24965.82 345641.49 478924.70 营业成本 258787.23 6264.36 294415.55 406400.52 营业税金及附加 2942.79 4470.81 4950.20 5863.54 销售费用 18172.60 2672.07 18779.19 29060.48 管理费用 10642.49 11628.96 13445.25 13611.76 财务费用 -3006.06 6099.91 548.35 -5607.95 投资收益 1424.16 38981.30 541.42 38.47

营业利润 102.60 -18846.58 13801.12 28067.42 营业外收入 1460.51 3629.22 784.25 348.00 营业外支出 96.57 361.94 572.45 619.39

利润总额 1466.54 -15579.29 14012.91 27796.04 所得税费用 671.39 -12576.44 4797.36 7420.15

净利润(新准则) 795.15 -3002.85 9215.56 20375.89 母公司所有者净利润 245.91 -5679.59 6611.26 17338.71 少数股东损益 549.24 2676.74 2604.30 3037.18

三、单季度现金流量表摘要

指标(单位:万元) 09第一季度 08第四季度 08第三季度 08第二季度

经营现金流入小计 386197.30 -134901.63 449575.12 480320.87 经营现金流出小计 298039.19 -95005.35 466921.39 503274.38 经营现金流量净额 88158.10 -39896.28 -17346.27 -22953.51 投资现金流入小计 38566.66 38596.92 22261.15 12324.82 投资现金流出小计 13103.60 -14926.89 29689.36 29977.34 投资现金流量净额 25463.06 53523.81 -7428.22 -17652.52 筹资现金流入小计 15288.00 3842.34 28728.14 25040.69 筹资现金流出小计 16186.59 1698.29 39639.26 62410.34 筹资现金流量净额 -898.59 2144.05 -10911.12 -37369.65 现金等的净增加额 113488.49 13905.48 -35720.85 -77328.60

四、季度经营情况

2009一季

董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:

公司主要会计报表项目、财务指标大幅度变动的情况及原因

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资产负债表项目大幅变动原因说明：

项目 2009年3月31日 2008年12月31日 增减比例 货币资金 3,740,600,800.25 2,451,272,357.23 52.60% 交易性金融资产 85,196,684.88 10,155,116.94 738.95% 长期股权投资 605,659,085.43 956,494,429.74 -36.68% 应交税费 -77,267,906.53 -207,363,538.87 62.74% 少数股东权益 884,626,331.76 591,733,883.11 49.50% 1、货币资金增加主要原因是：

1）随着《汽车产业调整和振兴规划》推出，公司抓住机遇，迅速扩大东风轻卡产品的辐射范

围，拓展了东风轻卡销售市场，销量逐步增长同时加大销售回款力度； 2）本期收到合营公司---东风康明斯分红款3.64亿元。

2、公司交易性金融资产较期初增加主要原因：子公司-上海嘉华增加基金投资8000万元； 3、长期股权投资减少主要原因是：本期收到合营公司--东风康明斯分红3.64亿元； 4、应交税费较年初增加主要原因是：

1）年初留存未抵扣进项税较大，本季度随产品销售而产生的销项税不足以完全抵补进项税； 2）年初存货较大，本季度采购原材料而增加的进项税较少； 5、少数股东权益增加主要是：

1）子公司--郑州日产收到其他两方股东－东风有限和日产公司第二期股权增资1.53亿元； 2）子公司--东风轻型发动机有限公司收到另一股东-东风有限49%股权增资1.34亿元。 利润表项目大幅变动原因说明：

2009年1-3月公司累计实现营业收入286,664.19万元，较上年同期减少17.41%，实现净利润（归属于母公司的净利润）245.91万元，比上年同期减少了98.21%。

1、营业总收入较上年同期减少主要原因是：受金融危机影响汽车销售市场低迷，影响销售，致营业收入增速放缓；2、营业总成本较上年同期减少主要是由于营业总收入的同步减少；3、营业税金及附加较上年同期减少主要是由于营业总收入的同步减少；4、资产减值损失较上年同期减少主要是本期末应收款项较上年同期末下降1.96亿，与之对应坏账准备计提减少所致；5、公允价值变动损益较上年同期增加主要本期无出售上年股票；6、投资收益减少主要是本季度合营公司——东风康明斯的净利润较上年同期下降2.32亿元；7、营业外收支净额较上年同期增加主要原因是本报告期公司本部收到襄樊市高新技术产业开发区财政局财政补贴1275万元。 现金流量表项目大幅变动原因说明：

1、随着《汽车产业调整和振兴规划》推出，公司抓住机遇，迅速扩大东风轻 卡产品的辐射范围，拓展了东风轻卡销售市场，销量逐步增长同时加大销售回款 力度；2、本期子公司——武汉外贸收到出口退增值税款6916万元。

投资活动产生的现金流量增加的主要原因是：1、本期收到合营公司——东风 康明斯分红3.64亿元；2、子公司-上海嘉华增加基金投资8000万元。

筹资活动产生的现金流量减少的主要原因是：1、本期公司未发生借款收到的 现金；2、本期较年初新增受限货币资金——银行承兑汇票保证金账户1.58亿元。 报告期内现金分红政策的执行情况：公司尚未制定现金分红政策，公司将最 晚于2009年6月30日前完成对公司章程的修订，明确现金分红政策。

000522 白云山A

季度财务状况 更新时间:2009-04-27

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王鹏 06223050

一、单季度财务指标

指标(单位:元) 09第一季度 08第四季度 08第三季度 08第二季度

每股收益: 0.0690 0.0243 0.0100 0.0593 销售净利率(%) 4.33 1.84 1.09 3.60 净资产收益率 3.86 1.41 0.48 3.31 每股经营现金流量(元) 0.0534 0.0909 0.0239 0.0232 主营收入同比增长(%) -18.35 -33.45 -5.16 12.23 净利润同比增长(%) -3.88 -59.07 -93.19 -4.16 主营收入环比增长(%) 20.62 7.37 -25.39 -15.50 净利润环比增长(%) 184.16 219.67 -86.30 -17.33

二、单季度利润表摘要

指标(单位:万元) 09第一季度 08第四季度 08第三季度 08第二季度

营业收入 74741.82 61963.34 57711.86 77346.55 营业成本 50061.02 43146.49 40087.45 48883.71 营业税金及附加 740.72 474.77 441.10 491.26 销售费用 10597.43 9944.70 8523.44 13720.20 管理费用 8214.05 7492.41 6621.60 8396.79 财务费用 1861.96 2566.10 2402.72 2353.30 投资收益 1019.34 1188.29 699.69 10.68

营业利润 4136.40 -1232.23 398.08 3570.55 营业外收入 33.15 4409.27 72.83 164.39 营业外支出 34.07 171.71 81.93 276.66

利润总额 4135.48 3005.33 388.97 3458.28 所得税费用 699.37 1684.46 -135.89 469.75

净利润(新准则) 3436.11 1320.86 524.86 2988.53

母公司所有者净利润 3234.31 1138.20 356.05 2781.59 少数股东损益 201.80 182.67 143.81 206.94

三、单季度现金流量表摘要

指标(单位:万元) 09第一季度 08第四季度 08第三季度 08第二季度

经营现金流入小计 71970.96 80491.61 35933.13 93814.96 经营现金流出小计 69468.33 76226.03 34811.45 92727.49 经营现金流量净额 2502.63 4265.57 1121.67 1087.47 投资现金流入小计 2839.77 1160.38 1396.36 4379.99 投资现金流出小计 952.13 1196.06 27.74 861.64 投资现金流量净额 1887.64 -35.68 1368.62 3518.35

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筹资现金流入小计 94400.00 35000.00 67710.00 31300.00 筹资现金流出小计 99451.94 45796.60 61211.06 39373.83 筹资现金流量净额 -5051.94 -10796.60 6498.94 -8073.83 现金等的净增加额 -661.67 -6566.70 8989.23 -3468.01

四、季度经营情况

报告期:2009一季

董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:

公司主要会计报表项目、财务指标大幅度变动的情况及原因

（1）预付账款2101.64 万元，比年初增幅61.54％，原因是报告期末预付供 应商的货款较年初增加。

（2）应收股利21.51 万元，比年初减幅95.88％，原因是报告期内收到合营 企业广州白云山和黄中药有限公司的现金股利。

（3）其他流动资产186.95 万元，比年初增幅228.39%，原因是报告期末待摊 费用较年初增加影响。

（4）应付票据2192.95 万元，比年初减幅50.40％，原因是报告期内子公司 广州白云山天心制药股份有限公司购买材料开出的银行承兑汇票到期支付票款。 （5）预收款项5686.93 万元，比年初减幅37.63％，原因是报告期末预收客 户的货款较年初减少。

（6）应交税费3170.73 万元，比年初增幅132.11％，原因是报告期末应交增 值税、城建税及企业所得税较年初增加。

（7）其他流动负债2678.02 万元，比年初增幅237.56%，原因是报告期末预 提费用较年初增加。

（8）报告期投资收益1019.34 万元，同比增幅102.91%，原因是报告期合营 企业实现利润同比增加。

（9）报告期投资活动产生的现金流量净额1887.64 万元，同比增加2341.37 万元，主要是收到广州市沙河涌整治工程征用本公司土地款；筹资活动产生的现 金流量净额-5051.94 万元，主要原因是偿还了银行短期借款3210 万元和偿付利 息1842 万元。

报告期:2008三季

董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:

一、公司主要会计报表项目、财务指标大幅度变动的情况及原因

1、货币资金23042.00万元，比年初增加6217.05万元，增幅36.95%，增加的 主要原因是：报告期新增银行借款以应付资金周转需要。

2、应收票据18345.28万元，比年初增加5052.43万元，增幅38.01%。增加的 主要原因是：货款回笼收到的银行承兑汇票较年初增加。

3、应收帐款33415.19万元，比年初增加10039.65万元，增幅42.95%，与去年 同期相比增加 18.46 %。比年初大幅增加的主要原因是对客户资金回笼的政策使 得出现年度内应收帐款比年初增幅较大，但年末会有所下降的现象。

4、其他流动资产2449.33万元，比年初增加2194.02万元，增幅859.36%。增

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加的原因是：报告期应收合营公司股利较年初增加。

5、可供出售金融资产36.61万元，比年初减少39.84万元，减幅52.11%。减少 的原因是：公司下属子公司广州白云山明兴制药有限公司持有的交通银行股票报 告期公允价值变动所致。

6、应交税费1735.26万元，比年初减少1607.68万元，减幅48.09%。减少的主 要原因是公司企业所得税平均税率比年初下降以及企业经营业绩下降。

7、应付利息425.22万元，比年初增加281.40万元，增幅195.66%。增加的原 因是：去年央行连续6次调高一年期贷款利率，影响应付利息比年初增加。

8、一年内到期的非流动负债比年初减幅100%，主要是本年归还了银行借款。 9、其他流动负债2184.22万元，比年初增加619.93万元，增幅39.63%。增加 的主要原因是预提费用比年初增加。

10、2008年1-9月实现利润总额8591.28万元，同比减少9330.37万元，下降5 2.06%，利润总额大幅下滑的主要原因是：

（1） 药品价格持续下降，主要原材料、能源、人工成本不断上涨以及银行 借款利率上调使财务费用增加从而导致利润下滑； （2）投资收益对报告期内利润的影响

2007年8月百特（中国）投资有限公司以增资方式认购本公司原控股子公司广 州百特侨光医疗用品有限公司50%股权，公司确认减持百特侨光公司股权形成的投 资收益5175万元，以及出售四川水井坊公司等股票投资收益794.50万元，该等因 素影响本报告期内利润同比大幅减少。

11、实现归属于母公司所有者的净利润6502.54万元，同比减少5168.18万元 ，下降44.28%。主要原因是利润总额减少.

12、1-9月经营活动产生的现金流量净额4087.71万元，同比减少37.13%。主 要是支付的各项税费和职工工资增加所致。

（四）技术分析

一、当前强势板块：

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（http://finance.sina.com.cn/stock/sl/index.html#qmx 新浪财经—股票）

如图所示，医疗、汽车及配件均属强势板块。

（上图来自大智慧软件）

汽车类涨势非常明显原因在行业分析中已有介绍。

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（上图来自大智慧软件）

该板块共126只个股

平均每股收益 (元) :0.11 平均流通(万股) :23522.25 平均每股净资产 (元) :2.87 平均总股本(万股) :33063.89 平均每股公积金 :0.94 平均每股未分配利润 :0.649 平均每股现金流 :0.11 平均净资产收益率(%):3.71 医药类涨势也较明显，与当前政策有关：

(1)2009年5月14日中证网讯，国务院总理温家宝13日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《促进生物产业加快发展的若干政策》。会议认为，必须抓住世界生物科技革命和产业革命的机遇，将生物产业培育成为我国高技术领域的支柱产业。以生物医药、生物农业、生物能源、生物制造和生物环保产业为重点，大力发展现代生物产业。

(2)2009年5月7日新华社讯，国务院日前下发《国务院关于扶持和促进中医药事业发展的若干意见》，提出要坚持中西医并重的方针，充分发挥中医药作用。文件内容主要包括10部分。其中，意见说，加强中医医疗服务体系建设，县级以上地方人民政府要在区域卫生规划中合理规划和配置中医医疗机构(包括中西医结合和民族医医疗机构)。积极发展中医预防保健服务，将中医药服务纳入公共卫生服务项目，在疾病预防与控制中心积极运用中医药方法和技术。 (3)2009年4月6日新华社讯，《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》6日公布。《意见》要求把基本医疗卫生制度作为公共产品向全民提供，到2020年，覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度基本建立，首次实现医保的全覆盖。我国将建立基本药物制度，对医保药物将实行统一招标、配送，将规范药品流通；通过实行药品购销差别加价、设立药事服务费等多种方式逐步改革或取消药品加成政策，同时采取适当调整医疗服务价格和增加政府投入等措施完善公立医院补偿机制；从强化公立医院公益性和政府有效监管出发，积极探索政事分开、管办分开的多种实现形式；研究探索注册医师多点执业。

(4)2009年1月22日新华社电，国务院常务会议通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。会议决定，从09年到2011年，重点抓好五项改革：加快推进基本医疗保障制度建设。3年内使城镇职工和居民基本医疗保险及新型农村合作医疗参保率提高到90%以上。2010年，对城镇居民医保和新农合的补助标准提高到每人每年120元，并适当提高个人缴费标准，提高报销比例和支付限额；初步建立国家基本药物制度。将基本药物全部

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纳入医保药品报销目录；健全基层医疗卫生服务体系。重点加强县级医院(含中医院)、乡镇卫生院、边远地区村卫生室和困难地区城市社区卫生服务中心建设；促进基本公共卫生服务逐步均等化。从09年开始，逐步在全国建立统一的居民健康档案；推进公立医院改革。今年开始试点，2011年逐步推开。加快形成多元化办医格局。初步测算，3年内各级政府预计投入8500亿元。

(5)2009年4月1日上证报消息，1-2月份医药制造业实现主营业务收入约1117.6亿元，实现利润总额约103亿元，同比分别增长18.96%和19.85%，其表现远好于全国规模以上工业企业。自07年8月以来，医药制造业的销售利润率就一直保持在9%以上，1-2月医药制造业的销售利润率为9.22%，继续稳定增长。医药制造业的行业PPI月同比涨幅只是收窄，今年2月份依然保持0.95%的同比正增长。

(6)2009年2月16日卫生部网站消息，据08年前3季度卫生部门综合医院统计，门诊病人人均医疗费146.5元，比07年增加10.4元，上涨7.6%；住院病人人均医疗费用5446.5元，比上年增加472.7元，上涨9.5%。参加新农合人口达8.14亿人。08年城镇居民基本医疗保险试点城市新增229个，其参保人数将大大增加。

(7)2009年1月13日新华社电，从研究医改方案开始，卫生部就强烈要求在这次公立医院改革中必须取消药品加成，取消以药养医的机制。卫生部部长陈竺在此前的全国卫生工作会上指出，取消药品加成政策，医院由此减少的收入或形成的亏损，通过增设药事服务费、调整部分技术服务收费标准和增加政府投入解决。

二、K线图分析

潍柴动力K线图

如图所示在红色箭头处为买入时机。在4月28日出现反转形态，即“希望之星”预测之后可能有一阶段的涨幅

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东风汽车K线图

如图所示，在经过多个圆弧顶、圆弧底之后出现一个类似双重底的形态在4月27号（图中十字位置）表明之后将有上升趋势出现。

白云山A K线图

如图所示，在四月末出现上升楔形（图中红色线标出）之后出现上升形式。

三、技术分析

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潍柴动力MACD

RSI

东风汽车MACD

白云山A MACD

（以上个图均来自大智慧软件）

MACD 是根据移动平均线的优点所发展出来的技术工具, 主要是利用长短期二条平滑平均线，计算两者之间的差离值。该指标可以去除掉简单移动平均线经常出现的假信号，又保留了移动平均线的优点。但由于 MACD 指标对价格变动的灵敏度不高，属于中长线指标，因此在盘整行情中的使用效果较差。

MACD 指标由正负差 (DIFF) 和异同平均数 (DEA) 两部分组成，前者是指标的核心，DEA是辅助。DIFF是快速平滑移动平均线与慢速平滑移动平均线的差，其正负差的名称由此而来。快速和慢速的区别是进行指数平滑时采用的参数大小不同，快速是短期的，慢速是长期的。 分析方法（见图）：

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1. MACD 金叉：DIFF 由下向上突破 DEA，为买入信号。 2. MACD 死叉：DIFF 由上向下突破 DEA，为卖出信号。 3. MACD 绿转红：MACD 值由负变正，市场由空头转为多头。 4. MACD 红转绿：MACD 值由正变负，市场由多头转为空头。

5. DIFF 与 DEA 均为正值，即都在零轴线以上时，大势属多头市场，DIFF 向上突破 DEA，可作买。 6. DIFF 与 DEA 均为负值，即都在零轴线以下时，大势属空头市场，DIFF 向下跌破 DEA，可作卖。 7. 当 DEA 线与 K 线趋势发生背离时为反转信号。

8. DEA 在盘整局面时失误率较高，但如果配合 RSI 及 KD 指标可适当弥补缺点。

（五）结论

由以上一系列分析确定投资策略如下：

1、分别在个股出现反转形态时买入，出现大幅上涨后由MACD红转绿时及时卖出。 2、在上机股票模拟中分别投资潍柴动力4000股 白云山A 5000股并在之后盈利

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