_资本结构决策分析(2)

方法 要点阐释 第九章++资本结构

每股收益无差别点法 资本结构是否合理，可以通过分析每股收益的变化来衡量，即：能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。但每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响。处理以上三者的关系，可以运用筹资的每股收益分析的方法。 每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指每股收益不受筹资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。 EPS= = 【手写板】 【例题】某企业目前已有1000万元长期资本，均为普通股，股价为10元/股。现企业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。有三种筹资方案可供选择：方案一：全部通过年利率为10%的长期债券融资；方案二：全部是优先股股利为12%的优先股筹资；方案三：全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。假设企业预期的息前税前利润为210万元，企业所得税税率为25%。要求：在预期的息税前利润水平下进行融资方案的选择。 【答案】 （1）EPS1=[（EBIT-500×10%）×（1-25%）]/100 EPS2=[EBIT×（1-25%）-500×12%]/100 EPS3=[EBIT×（1-25%）]/150 （2）计算每股收益无差别点： 令：EPS1=EPS3，求得：EBIT=150万元 EPS2=EPS3，求得：EBIT=240万元 （3）决策： 因为210万元＞EBIT0=150万元 所以方案一。 方法 要点阐释 在筹资分析时，当息税前利润（或营业收入）大于每股收益无差别点的息税前利润（或营业收入）时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，当息税前利润（或营业收入）低于每股收益无差别点的息税前利润（或营业收入）时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。 每股收益无差别点法为企业管理层解决在某一特定预期盈利水平下应选择什么融资方式提供了一个简单的分析方法 公司价值比较法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确每股收益无差别点法 公司

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财务成本管理（2019）考试辅导

价值 比较法 第九章++资本结构

定最优资本结构的方法。最优资本结构亦即公司市场总价值最大的资本结构。 公司的市场总价值=股票的市场价值+长期债务的市场价值 为简化起见，假定长期债务的市场价值等于其账面价值（即平价债务，其账面价值又等于其面值） 【手写板】 （1）市场价值=股权市场价值+债务市场价值 其中：债务市场价值=债务账面价值=面值 股权市场价值=[（EBIT-I）×（1-T）]/Ks Ks=Rf+β×（Rm-Rf）

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