融资作业

1、广东省沙角火力发电厂B工程项目融资案例分析及对工程项目融资经验教训的认识. 案例分析中包括内容：

（1） 项目概况——项目实施进度；项目建设规模；建设条件。 （2） 项目的融资结构——投资估算；筹资计划；资本金来源。 （3） 项目的融资风险 （4） 项目融资简评

2、《工程项目投资与融资》学习心得（学习过程中的感受和收获）。

项目融资的案例--广东省沙角火力发电厂B

一. 项目概况：

广东省沙角火力发电厂1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年投入使用。总装机容量70万千瓦，总投资为42亿港币。被认为是中国最早的一个有限追索的项目融资案例，也是事实上在中国第一次使用BOT融资概念兴建的基础设施项目。 二.项目融资结构： （一）.投资结构：

采用中外合作经营方式兴建。合资中方为深圳特区电力开发公司（A方），合资外方是一家在香港注册专门为该项目成立的公司-- 合和电力（中国）有限公司（B方）。合作期10年。合作期间，B方负责安排提供项目全部的外汇资金，组织注目建设，并且负责经营电厂10年（合作期）。作为回报，B方获得在扣除项目经营成本、煤炭成

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本和支付给A方的管理费后百分之百的项目收益。合作期满时，B方将深圳沙角B电厂的资产所有权和控制权无偿转让给A方，退出该项目。

（二）.融资模式：

深圳沙角B电厂的资金结构包括股本资金、从属性贷款和项目贷款三种形式： 股本资金：

股本资金/股东从属性贷款（3.0亿港币） 3850万美元 人民币延期贷款（5334万人民币） 1670万美元 债务资金：

A方的人民币贷款（从属性项目贷款） 9240万美元 （2.95亿人民币）

固定利率日元出口信贷（4.96兆亿日元） 26140万美元 --- 日本进出口银行：

欧洲日元贷款（105.61亿日元） 5560万美元 欧洲贷款（5.86亿港币） 7500万美元 资金总计 53960万美元

根据合作协议安排，在深圳沙角B电厂项目中，除以上人民币资金之外的全部外汇资金安排由B方负责，项目合资B方--合和电力（中国）有限公司利用项目合资A方提供的信用保证，为项目安排了一个有限追索的项目融资结构。 （三）.融资模式中的信用保证结构：

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（1）A方的电力购买协议。这是一个具有“提货与付款”性质的协议，规定A方在项目生产期间按照实现规定的价格从项目中购买一个确定的最低数量的发电量，从而排除了项目的主要市场风险。 （2）A方的煤炭供应协议。这是一个具有“供货或付款”性质的合同，规定A方负责按照一个固定的价格提供项目发电所需要的全部煤炭，这个安排实际上排除了项目的能源价格及供应风险以及大部分的生产成本超支风险。

（3）广东省国际信托投资公司为A方的电力购买协议和煤炭供应协议所提供的担保。

（4）广东省政府为上述三项安排素出具的支持信；虽然支持信并不具备法律的约束力，但可作为一种意向性担保，在项目融资安排中具有相当的份量。

（5）设备供应及工程承包财团所提供的“交钥匙”工程建设合约，以及为其提供担保的银行所安排的履约担保，构成了项目的完工担保，排除了项目融资贷款银团对项目完工风险的顾虑。

（6）中国人民保险公司安排的项目保险；项目保险是电站项目融资中不可缺少的一个组成部分，这种保险通常包括对出现资产损害、机械设备故障、以及相应发生的损失的保险，在有些情况下也包括对项目不能按期投产情况的保险。 三.项目的融资风险：

国际项目融资中一般存在信用风险、完工风险、生产经营风险、市场风险、金融风险、政治风险和环境保护风险等常见风险。现在我

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们就来看看在电厂这个项目中究竟存在哪些比较突出的风险。 本项目是火力发电厂建设，为确保电力生产，必须有充足的煤炭供应。因此，妥善地解决能源供应风险的问题就具有特殊的重要意义。中国的煤炭产量居世界第一，而且项目合作的中方深圳特区电力开发公司已经签订了煤炭供应协议，负责提供项目生产所需的煤炭。考虑到中方的政府背景以及中国政府支持特区开发建设的宏观政策，因而项目能源供应是比较有保障的。在经营管理方面，中方负责向电厂提供技术操作人员，而负责经营电厂的外方合和电力具有较强的经营管理能力，其委派到电厂的管理人员也都具有比较丰富的管理经验，因而项目的经营管理风险也比较小。就项目本身的性质来看，火力发电厂属于技术上比较成熟的生产建设项目，在国内外的应用都已经有相当长的时间，技术风险也是比较小的。综合以上几点，应该认为本项目的生产经营风险不大。

市场风险方面，主要应该解决项目所生产的电力的销售问题，这是项目各方收益以及项目贷款人收回贷款的根本保障。考虑到项目所在地深圳正在进行大规模的开发建设，对电力的需求很大，而且在相当长的时期内将持续增加，因此项目产品――电力的销售应该具有良好的市场前景。而且，项目的中方已经通过签订“提货与付款”（Take and Pay）性质的电力购买协议，保证购买项目生产的全部电力。因此，本项目的市场风险也是不大的。

金融风险方面，因为项目贷款的很大一部分属于由日本进出口银行提供的固定利率的出口信贷，所以在很大程度上降低了利率风险。

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就汇率风险的问题，中方和外方之间也做了适当的安排。在合作期间，项目的电力销售收入的50％支付人民币，50％支付外汇。中方承担项目经营费用以及外汇贷款债务的全部汇率风险，但是对于外方的利润收入部分的汇率风险则由中外双方共同承担，30％由中方承担，70％由外方承担。这样，汇率风险也得到了妥善安排。

政治风险方面，中国国内形势稳定，政府不断完善有关投资保护的法律制度。现行法律不允许对外国投资实行国有化，鼓励外商在华投资并予以明确保护，有关外汇、税收、进出口管制等制度正日趋与国际惯例一致。本项目中，广东省政府还为项目的信用保证安排出具了支持信，虽然其不具备法律约束力，但作为地方政府提供的意向性担保，也具有相当份量。因此，本项目的政治风险也很小。 至于环境保护风险，鉴于本项目时间较早，环境保护法规和政策也不很完备，这种风险当时也不是很突出。

至于信用风险，以当时的条件看，无论是中方还是外方都是资信良好、实力雄厚的大型公司，中方还具有明显的政府背景，应该比较有信用保障。至于项目的其它信用保证提供人，向日本进出口银行提供了项目风险担保的一家国际贷款银团（由大约五十家银行组成的）无疑具有相当好的信誉，而为项目中方深圳电力开发公司的承诺提供担保的广东省国际信托投资公司在当时也是信誉良好的金融机构，因此信用风险在当时看也是不太大的。（不过信用风险贯穿于整个项目合作期间，虽然本项目的合作期只有10年，但还是会存在很多不可确定和捉摸的因素。去年，广东省国际信托投资公司因不能偿还到期

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债务而被央行关闭，恐怕就是当年没有预料到的。）

所以，在本项目中，完工风险可能是项目贷款人承受的最大风险，如果项目不能按期完工并投入生产，或者没有达到设计的生产能力，则贷款人收回贷款、投资人收回投资就失去了根本保证。因此，在对本项目进行融资安排时，妥善安排完工风险就具有非常重要的意义。 三、融资结构安排

在电厂项目中，根据中外双方合作协议的安排，除了中方提供一定的人民币资金以外，全部外汇资金都由外方负责安排。合和电力（中国）有限公司根据本项目的实际情况，着重利用了中方为项目提供的信用保证，为项目设计了一个有限追索的项目融资结构。

安排电厂项目融资结构，核心是解决以下三个主要问题：一是如何把完工风险从项目投资者身上转移出去；二是如何为项目的外汇贷款提供担保；三是在项目合资中方和外方之间如何就项目现金流量作出适当安排。下面，我们就来看看融资结构是如何解决这些问题的。 首先，由于电厂的项目建设使用了大量日本公司的设备，因此获得了日本进出口银行的出口信贷（日本进出口银行并不承担项目的风险）。这笔资金不仅用以支持日本公司在项目中的设备出口，更是项目外汇资金的一个主要来源。在这个基础上，合和电力（中国）有限公司就与日本三井公司等日本公司所组成的电厂设备供应和工程承包财团通过谈判达成了一个固定价格的“交钥匙”合同。根据“交钥匙”合同，这个由日本公司组成的财团在一个固定日期（1988年4月1日）之前负责项目的设计、建设和试运行，并且为项目在试运行

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和初期生产阶段提供技术操作人员。这样，完工风险――这个项目的主要风险之一，就成功地被转移到了设备供应和工程承包财团身上。 其次，除了日本进出口银行的出口信贷，一个大约由50家银行组成的国际贷款银团也为项目提供了一定数量的欧洲日元贷款和港币贷款，这些项目贷款的保证问题是通过两个步骤解决的。第一步是由这个国际贷款银团向日本进出口银行的日元出口信贷提供一个项目风险担保；第二步是把中方对项目的主要承诺――煤炭供应协议和电力购买协议，以及广东省国际信托投资公司对中方承诺的担保，在安排融资结构将这两个协议的权益以及有关担保一并转让给国际贷款银团作为信用保证。这样，既向日本进出口银行，也向国际贷款银团提供了保证。

第三，项目合作中外双方之间就项目现金流量中的外汇问题做了安排。在为期10年的合作期内，项目中电力销售一半支付人民币，另一半支付外汇。人民币收入部分用以支付煤炭的购买成本以及以人民币形式发生的项目经营费用；外汇收入部分用以支付以外汇形式发生的项目经营费用，包括项目外汇贷款债务的偿还和支付外方的利润。

四.融资结构简评：

（1）作为BOT模式中的建设、经营一方（在我国现阶段有较大一部分为国外投资者），必须是一个有电力工业北京，具有一定资金力量，并且能够被银行金融界接受的公司。

（2）项目必须要有一个具有法律保障的电力购买合约作为支持，

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这个协议需要具有“提货与付款”或者“无论提货与否均需付款”的性质，按照严格事先规定的价格从项目购买一个最低量的发电量，以保证项目可以创造出足够的现金流量来满足项目贷款银行的要。 （3）项目必须有一个长期的燃料供应协议，从项目贷款银行的角度，如果燃料是进口的，通常会要求有关当局对外汇支付做出相应安排，如果燃料是由项目所在地政府部门或商业机构负责供应或安排，则通常会要求政府对燃料供应做出具有“供货或付款”性质的承诺。 （4）根据提供电力购买协议和燃料供应协议的机构的财务状况和背景，有时项目贷款银行会要求更高一级机构某种形式的财务担保或者意向性担保。

（5）与项目有关的基础设施的安排，包括土地、与土地相连接的公路、燃料传输及贮存系统、水资源供应、电网系统的联结等一系列与项目开发密切相关的问题的出来及其责任，必须要在项目文件中做出明确的规定。

（6）与项目有关的政府批准，包括有关外汇资金、外汇利润汇出、汇率风险等问题，必须在动工前，得到批准和做出相应的安排，否则很难吸引到银行加入到项目融资的贷款银团行列。有时，在BOT融资期间贷款银团还可能要求对项目现金流量和外户一资金的直接控制。

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《工程项目投资与融资》学习心得（学习过程中的感受和收获）。 我们主要学习了对工程项目投资与融资进行了概要研究，从工程项目投资与融资两个方面阐述了有关的理论与方法。在工程项目投资部分，介绍了工程项目投资的构成、工程项目投资决策的阶段划分、内容和方法，在此基础上研究了项目经济和社会评价的基本方法，并对项目各阶段投资的确定与控制方法进行了阐述。在工程项目融资部分，研究了各类权益融资和债务融资方式的特点和运作过程；探讨了项目融资信用保证的形式；从融资成本、分析和结构等不同角度介绍了项目融资方案的设计与优化问题；还介绍了BOT项目融资的有关问题。

通过学习《工程项目投资与融资》让我深刻的理解什么是投资与融资——投资是出钱方叫投资，融资是需要钱的那方；我有钱，我投给你，我就是投资，你需要钱，融到我的钱，你就是融资，投资投入

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固定资产，比如我有厂房等这些东西，我们合伙，但是我出厂房当作投资，融资租入固定资产，你融到钱，要经营，然后用融到的钱去租厂房。

例如创业企业在发展过程中都需要融资，融资的方法有两种：一种是股权融资，另一种是债权融资。创业企业由于风险大、资产少，一般不能指望从银行获得多少贷款，其需求的资金大部分是通过私募获得的股权投资。有较大发展潜力的创业企业在股权融资时可以向创业投资公司寻求资金上的支持。而创业投资基金（或称风险投资基金）的投资对象主要是新兴中小型企业，也包括需要通过并购重组实现再创业的成熟企业，以及找到新的扩张机会的老企业。吸引投资者的投资并不是一件容易的事，企业家一定要有充分的准备。如果企业具备吸引投资的基本要素，也就是有一个优秀的管理团队、有很好的市场机会、还有良好的运作机制和可行的实施计划，那么获得资金的机会是相当大的。例如企业向银行贷款时多少比例为最经济，这也是利用了投融资的知识。

“适者生存，不适者亡。”现在是市场经济我们只有适应社会发展才可以在这个充满竞争的社会生存。我们现在所学的投融资知识对我们以后的生活工作很有帮助的。

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