四种项目融资模式探究

中文科技期刊数据库（文摘版）经济管理　商业金融　２０１５年５月　・２２７・　四种项目融资模式探究　张岐锋崔煜晨　云南大学经济学院，云南昆明　６５Ｏ５００　摘要：本文介绍了四种融资模式的含义和内涵，并对四种模式的各方面优势做了分析，得出了其优缺点。　关键词：项目融资；ＢＯＴ模式；ＴＯＴ模式；ＰＰＰ模式　中图分类号：ＦＯ　文献标识码：Ａ　文章编号：１６７１　５６１６（２０１５）０５．０２２７．０ｌ　１导言　与收益，ＰＰＰ模式更强调政府与企业的合作，对于风险的分担　项目融资有广义和狭义之分，其广义是建设或者收购一个　和利益的共享。　项目，或对现有项目进行债务重组所进行的所有的金融活动。　ＰＰＰ模式有以下特点：　广义的融资是一个公司运用其自身的能力进行融资。狭义是指　使用其预期收益作为抵押，而获得的一种有限追索权或无追索　权的融资、贷款活动。借款人以其项目的未来收益和现金流作　为偿还贷款的资金来源，以该项目资产抵押作为贷款的安全保　障。如果项目不能使得贷款得到安全保障，借款人就需要直接　担保、间接担保等方式给项目额外的信用。　项目融资至少需要三方：项目发起方、项目公司和资金的　提供方。发起方组建项目公司，并且作为其股东：项目公司负　责项目的建设等；资金的提供方则负责资金，以该项目的未来　收益作为贷款的资金来源，其对发起方之外的标的无追索权或　１）ＰＰＰ模式使得更多的民营资本投入到了基本设施的项　目中，采用政企合作模式大大降低了风险，很大程度上弥补了　其余项目融资模式的缺点。　２）ＰＰＰ模式降低了政府建设运营的风险的同时，进一步　保证了项目的公益性，保障了消费者权益。　５　ＡＢＳ模式内涵　ＡＢＳ（Ａｓｓｅｔ　Ｂａｃｋｅｄ　Ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ）是将资本市场引入了　基础设施的建设之中，项目公司以项目的资产为标的，将项目　未来产生的现金流量证券化，在资本市场上筹集资金的模式。　简单地说，就是讲项目的预期收益证券化。　追索权有限。项目融资的资金的获得不是依靠借款人自身的信　ＡＢＳ模式的特点：　用与资产，而是依靠项目的资产、未来收益以及现金流的保障。　１）资产未来的收益能够和其余资产形成的未来现金流分　项目融资最重要的优势在于风险分担，它涉及周密的金融安排，　开，这是资产证券化的基础。　并结合了有法律保障的承诺、合约等，不会使得任何一方承担　２）资产证券化的另一个前提是其必须达到一定的规模，　全部或者过大的风险，同时引入了各方面的优势，提高了效率。　如果没有达到，可以与其余类似资产组成资产池一同被证券化。　２　ＢＯＴ模式内涵　６四种模式的比较　ＢＯＴ（Ｂｕｉｌｄ．Ｏｐｅｒａｔｅ．Ｔｒａｎｓｆｅｒ），即“建设．经营．移交”，　６．１　ＢＯＴ模式　指项目特许权由政府转移到私人，政府与私人公司就某个基础　私人企业拥有较大的权利，可以自由支配资金的使用范围，　设施项目签订合同，将项目的融资、建设、经营与维护授予私　对于建设、经营与维护有很大的自主权。相对于纯私人项目而　人项目公司。私人项目公司可以在规定的特许期内对于项目收　言，ＢＯＴ风险较小。为政府大大减轻了投资基础设施的压力，　取费用，获取收益，收回项目的成本，获取收益。但在ＢＯＴ　节约了资金，分散来风险。项目公司可以由本国或外国公司组　模式中，政府仍然对设施拥有所有权。协议规定的特许期之后，　建，可以引入先进的技术与管理等经验。　政府无偿收回该项目。　６．２　ＴＯＴ模式　３　ＴＯＴ模式的内涵　该模式有效地盘活了资产存量，特别是对于我国拥有相当　Ｔ０Ｔ（Ｔｒａｎｓｆｅｒ－ｐｅＯｒａｔｅ。Ｔｒａｎｓｆｅｒ），即“转移－经营．转移”，　大的国有资产而言很有市场。中国拥有相当比重的基础设施，　与ＢＯＴ不同，ＴＯＴ是对于已建成的项目，其含义是政府对于　通过ＴＯＴ协议将其经营权转让与私人企业，可以大大提高效　已经建成的基础设施项目，通过协议，将其经营权授予私人项　率，提升服务质量，减轻了政府的负担，节省了政府资金与人　目公司，在特许期内，私人公司负责项目的运营与维护，并获　力成本，同时也有利于加快基础设施的建设。　得收益，特许其满，政府无偿收回项目。项目公司可以以项目　６．３　ＰＰＰ模式　在特许期内的现金收益为标的，从资金提供方那里获得资金，　通过ＰＰＰ协议，政府企业可以达到一个双赢的目的。政　来进一步的开发运营项目。　府和企业可以同时参加到项目的各个阶段，既分担了风险，也　３．１　ＢＯＴ与ＴＯＴ的结合模式ＴＢＴ　引入了政府与企业各方面的优势，大大提升了效率，更好地为　ＴＢＴ（Ａｓｓｅｔ－Ｂａｃｋｅｄ　Ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ）是将ＴＯＴ模式与Ｂ０Ｔ　消费者服务。　模式融合在了一起的融资模式，但还是以ＢＯＴ模式为主，　６．４　ＡＢＳ模式　ＴＯＴ则是辅助性的，采用ＴＯＴ是为了促成ＢＯＴ。政府把已建　该模式通过引入资本市场，大大扩宽了融资渠道，可以有　成项目的特许经营权转移给私人公司，同时私人公司负责组建　效解决公共设施项目建设资金不足，投融资渠道单一的现状。　项目公司，负责建设并经营另一个基础设施。私人企业可以同　７结语　时经营两个项目并取得收益，特许期满以后，政府无偿收回两　在我国城市化的进程中，合理运用各个融资模式，可以有　个项目。ＴＢＴ协议有效地避免了ＢＯＴ模式的一些缺点，既私　效地弥补我国公共基础设施项目资金不足的现状。但每种模式　人企业的风险过大，又能够保证项目的公益性，保障了消费者　有其自身特点，结合项目本身的特点，合理选择融资模式，达　的权益。　到效益最大化。　４　ＰＰＰ模式内涵　参考文献　ＰＰＰ（Ｐｕｂｌｉｃ－Ｐｒｉｖａｔｅ．Ｐａｒｍｅｒｓｈｉｐ）其有广义和狭义。广义上　［１］关书溪．建设项目融资模式研究［Ｊ］．价值工程，２０１１（１６）．　ＰＰＰ模式即指任何政府部门与私人企业的合作模式。ＰＰＰ模式　［２］吴建霞，刘海刚．公共基础设施项目融资模式的比较研究［Ｊ］．　可分为外包类、私有化类与特许经营三类。狭义上，ＰＰＰ模式　产业观察，２０１３（１２）．　更强调一种合作共赢，例如与ＢＯＴ模式相比，ＢＯＴ中政企关　【３］吴海西，戴大双，刘宁．ＢＯＴ／ＰＰＰ模式识别与选择研究述　系是分开的，二者不是合作关系，而是私人企业独立承担风险　评［Ｊ］．技术经济，２０１０（２９）．　作者简介：１．张岐锋，（１９８９．），云南保山人，硕士研究生，主要研究方向西方经济学。２．崔煜晨，（１９９１　），辽宁鞍山人，硕士研究生，主要研究方向会计。