及风险的影响
———以海天味业为例
郭明星
（山西工商学院金融学院，山西
太原
030006）
[摘要]OPM战略作为一种创新型的营运资本管理战略，在政府“去杠杆”以及抑制通胀的大环境下，越来越受到企业的青睐。基于海天味业对OPM战略的实践，通过收集并整理营运资本周转、财务弹性、营运资本结构等相关的财务数据，剖析海天味业实施OPM战略对财务弹性和风险的影响，针对OPM战略所存在的问题提出应该加强风险管控能力、有效管理流动资产、优化债务结构、与供应商保持长期合作共赢以及提升企业的实力的对策建议。[关键词]OPM战略；现金周转期；财务弹性；风险[中图分类号]F275[文献标识码]
A[文章编号]1009-6043（2020）08-0082-03营运资本管理在企业日常的财务管理中起着周转和味酱处于领先地位，发展速度一直保持上升态势，一直稳输送的作用，在政府“去杠杆”以及抑制通胀的大环境下，居中国调味业地位前列，持续领跑中国调味品快消市场。
越来越多的企业运用OPM战略(otherpeople'smoney)海天味业处于调味品的龙头企业，主要采取经销商来管理它们的营运资金，通过占用供应商的资金来降低
为主的销售模式，采用“先款后货”的结算方式。产品不但企业自身的用资压力，以期望提高营运资金使用率。OPM
畅销于国内市场，
还销往全球60多个国家与地区，规模战略是指企业充分利用自身在价值链中的竞争优势以及优势显著，在与供应商及经销商谈判时具有很大部分的综合财务实力，占用供应商和经销商的资金来帮助企业话语权，采取“先款后货”的销售模式，无偿占用上下游客运营，将资金成本转嫁给供应商和经销商的较为激进的户越来越多的资金，有力保障公司现金流以及防止坏账营运资本管理战略。
的发生，避免自身资金被经销商占用，不断减少供应商及只要企业资金达到一定规模并且和供应商之间协作经销商利润空间使企业获得更多的盈利。
达到一定程度的企业都可以使用OPM战略，通常是供应(一)营运资本周转分析链中的核心企业，它们对上游供应商和下游经销商具有1.现金周期
很强大的话语权，可以有计划地大量占用上下游客户的现金周期对企业非常重要，它的长短直接会影响到资金，具有较强的核心竞争能力。
表1海天味业的现金周期与净现金需求金额单位：
亿元OPM战略作为一种创新型的营运资本管理战略，由我项
目
2018201720162015
2014国的黄世忠于2006年提出，越来越受到企业的青睐，并营业收入17.0314.5812.4611.299.82营业成本9.127.926.986.565.85且OPM战略实施的效果也越来越好。有些公司运用OPM预付账款0.020.020.020.010.02战略卓有成效，不仅提升了企业的财务弹性，而且可以提应收票据----------应收账款
0.0020.002------高盈利能力，为股东创造更多的价值，但随着时间的推移应收账款周转天数
（含预付账款和应收票据）（天）0.430.470.350.460.78实施OPM战略所隐含的风险也逐渐浮出水面，它主要是存货
1.201.040.9411.15通过占用上下游客户的资金来解决企业在营运方面资金存货周转天数（天）44.3045.0250.0059.1366.69周转困难的问题。
预收账款3.242.681.811.122.02应付账款0.680.550.550.580.60一、海天味业的基本情况
应付票据
0.07
0.0010.03--
--
应付账款周转天数
（含预收账款和应付海天味业(佛山市海天调味食品股份有限公司的简票据）（天）142.44
127.70105.38118.72148.34称)是一家专业调味品生产和营销企业，公司最主要的产现金周期（天）-97.71-82.21-55.03-59.13-80.87净现金需求
-2.77
-2.17
-1.43
-0.70
-1.45
品是酱油、调味酱和蚝油，公司主营业务稳健发展。
海天调数据来源：根据海天味业2014-2018年财务报告自行整理
[作者简介]郭明星(1985-)，女，山西人，管理学硕士，讲师，研究方向：财务管理。[基金项目]山西省高校哲学社会科学研究项目：新三板科技型中小企业融资模式创新研究的阶段性成果(201697)。-82-
.com.cn. All Rights Reserved.郭明星：OPM战略对企业财务弹性及风险的影响———以海天味业为例营运资金所需数额，
因此，在对OPM战略实施效果进行评价时通常会选用现金周期，其计算公式如下：
现金周期=应收账款周转天数+存货周转天数－应付账款周转天数
如表1所示，现金周转天数从2014至2018年各年均为负数，这是一个非常好的状态，现金周期是负的，也就是说海天味业自己不用投钱，靠经销商和供货商的钱就可以维持正常的运营，说明企业的流转状况好，经营管理效率高。近五年中，最少是在2016年时占用了55.03天，最多是在2018年时占用了97.71天，呈现出先下降后上升的变动趋势，这意味着海天味业的日常经营活动占用上下游客户的资金超过了自己在存货和应收账款上被“客户”占用的资金。
从表1可以看出，预收款项的金额远大于存货和应收账款的金额，海天味业占用了下游经销商的大量资金，说明海天味业的ＯＰＭ战略的实施有效管理了营运资本，达到了无本经营的境界。从整体来看，海天味业运用OPM战略的能力在调味品行业处于较高水平，它成功的实施了OPM战略，帮助了海天味业的高速发展。
根据现金周期的计算公式，我们要想让现金周期缩短，一方面可以缩短存货同转期和应收账款周转期，另一方面也可以延长应付账款周转期。
海天味业可以根据自身的实际情况，缩短收款浮账时间、建立多个收款中心、银行存款箱制度、推迟应付款的支付、
使用现金浮存量等方法，在合理的范围内尽量早收晚付，提高现金利用效果。2.净现金需求
净现金需求是指企业生产经营过程中的资金占用(流动资产的部分项目)与生产经营过程中的资金来源(结算性流动负债的部分项目)的差额。其计算公式为：
净现金需求=存货+预付账款+应收账款－预收账款－应付账款－应付票据
企业如果在供应链中具有很强的话语权，就可以很好地利用购销客户资金为自己寻求方便，这样极易出现负净现金需求和负现金周转期。从表1可知，海天味业善于应用供应商在货款结算上的商业信用政策，用别人的钱经营自己的事业，成功实施了OPM战略，在这五年中2018年表现最好，2.77亿元资金被沉淀97.71天，财务潜在收益十分诱人，运用OPM战略的能力在调味品行业处于较高水平。
(二)财务弹性分析
我们通过对海天味业的经营现金流量和支付现金需要进行比较分析，不仅可以及时发现资金风险中需关注的风险点，而且可以侧面反映OPM战略实施的效果。
从表2可以看出仅有经营活动现金流量净额对流动负债比率在1%左右，显示海天味业的偿债能力不是很理想，其余指标表明海天味业的偿债能力还可以，其中资产负债率介于23.89%-31.93%之间，相对来说比较低，表明它的偿债压力不大。另外，流动比率在近五年都高于2，但是它的流动负债占负债总额比例偏高，我们应该更加关注它的经营活动现金流量净额对流动负债比率。
海天味业的财务弹性指标如表2所示：
表2海天味业的财务弹性指标财务弹性指标20182017201620152014现金流量充裕率
26.7116.901.691.092.09经营性现金流量对流动负债比率0.981.051.20.810.79经营性现金流对资本性支出比例
26.78
18.02
5.17
2.95
3.11
流动负债占总负债总额
98.28%98.74%98.66%98.42%98.63%
数据来源：根据海天味业2014-2018年财务报告自行整理
经营性现金流对流动负债比率偏低，这意味着海天味业财务弹性比较小，不是很理想，短期偿债能力较差，这显然与公司的OPM战略有关，OPM战略实施效果比较好，企业的整体经营策略比较稳健，资金压力不大，保持较快速的发展势头。
(三)营运资本结构
从表3可以看出海天味业的毛利率指标2014-2018年都在40%及以上，净资产收益率指标在30%以上，这都说明海天味业的盈利能力比较强。
海天味业的流动资产中主要是货币资金，达47%以上，而且2014年高达72.77%；其次是存货，在7%-17%之间浮动，而且货币资金和存货两者合计占比在56.42%-89.18%之间；应收票据在最近的五年中均为0，而且应收账款2014-2016年也是0，只是在近两年才开始略有余额，占比仅0.02%。另外，应收利息增加主要是定期存款增加，相应的应收利息增加所致。
海天味业的流动负债中主要是预收账款，占比在41.38%-59.34%之间；其次是应付账款，占比在11.02%-21.63%之间，而且预收账款和应付账款二者合计在63.01%-75.66%之间；应付票据在1%左右，短期借款是在2018年才有余额，仅占0.32%。
表32014-2018年海天味业的部分财务指标项
目
20182017201620152014盈利能力毛利率46%46%44%42%
40%
净资产收益率34.05%32.43%30.3%30.91%36.66%
流动资产结构货币资金比59.83%47.59%58.86%62.99%72.77%预付账款比0.11%0.16%0.19%0.10%0.31%应收票据比----------应收账款比0.02%0.02%------存货比7.61%8.83%10.65%13.94%16.41%
流动负债结构短期借款比0.32%--------预收账款比52.65%59.34%53.16%41.38%58.36%应付账款比11.02%12.29%16.07%21.63%17.30%应付票据比
1.09%0.03%0.83%----一年内到期的非流动负债比
----------偿债能力
经营活动现金流量净额对流动资产比率38%40%46%31%39%经营活动现金流量净额对流动负债比率
0.981.051.20.810.79资产负债率31.06%27.99%25.62%23.89%31.93%
流动比率
2.57
2.61
2.59
2.65
2.10
数据来源：根据海天味业2014-2018年财务报告自行整理
如表3所示，近五年中，海天味业的预收账款占流动负债的比率平均约为52.98%，应付账款占流动负债的比率平均约为15.66%，流动负债主要由应付账款和预收账款构成，流动负债中有一多半以上是由应付账款及预收账款构成，海天味业与上下游关联性很强。海天味业预收
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.com.cn. All Rights Reserved.商业经济第2020年第8期
账款之所以能一直保持在较高水平是由于巨大的规模优势，使得它在与供应商及经销商议价时更加具有话语权，可以更多地无偿占用客户资金，不断减少供应商及经销商利润空间使企业获得更多的盈利。
二、OPM战略存在的问题
虽然实施OPM战略能够帮助海天味业减少营运资金需求，增加经营活动产生的现金净流量，增强财务弹性，稳固在市场上垄断性的地位，
增加企业的利润，推动企业的扩张和发展，
但是随着OPM战略的实施时间增加，其潜在的经营和财务风险开始显露。
第一，流动负债占负债总额比率过高。海天味业负债内部结构呈现出流动负债占比过大的问题，流动负债占负债总额的比例维持在98%以上，流动负债和长期负债严重失衡，反映出海天味业的债务结构并不是很合理，存在很高的潜在财务风险。
第二，流动负债构成不太合理。流动负债中应付账款和预收账款的比重每年均在63%以上，短期借款所占比重则少之又少，近五年中仅有2018年短期借款有少量余额，由此可见，海天味业没有充分利用财务杠杆。海天味业利用自身强势的议价能力无偿占用了上游客户大量的货款，易招到供应商集体挤兑，海天味业的现金流就会受到严重的影响，蕴含着很高的财务风险，可能是公司财务上唯一面临的，但却是绝对致命的风险。
第三，现金周期持续为负的弊端。
实施OPM战略虽然可以帮助企业获得更多的现金流保障日常的生产运营，
但是如果过度占用上下游客户资金会给对方造成一定程度上的资金压力，可能激化矛盾，甚至还会影响海天味业及其供应商、经销商的正常运营。海天味业长期占用上下游的资金，在获得利润来源的同时也会增加经营风险，从而有可能会影响自身的持续经营能力。
第四，潜在客户和老客户的流失。海天味业采取“先款后货”的销售模式，一方面可能会流失一部分潜在的客户，影响自身的扩张速度和业绩增长；另一方面如果其他调味品企业竞争力上升，经销商拥有充分的选择权，在利益的驱动下会选择获利更多或者信用条件更优惠的企业，海天味业可能会流失一部分的老客户，影响其未来的发展前景。
三、OPM战略的改进意见
(一)加强风险管控能力
OPM战略本身对企业的抗风险能力要求极高，为了防范OPM战略带来的潜在风险，提高抗风险能力，海天味业不仅要注重加强对短期风险的评估和应对能力，同时也应注重提升长期的风险管控能力。
海天味业在日常的经营活动中，一方面需要加强财务管理和公司治理，持续收集与财务风险和经营风险变化相关的信息，进行发现识别和风险分析，及时调整风险应对策略；另一方面通过健全和完善内部控制，进一步优化公司的管理制度及流程，提高风险管理水平，从而保证公司经营管理合法合规，促进公司战略发展目标的实现-84-
SHANGYEJINGJINo.8，2020
和可持续发展。
(二)有效管理流动资产
企业能够健康有序地开展经营活动离不开流动资产正常的资金周转，流动资产管理的好坏直接影响整个企业未来的生存和发展。海天味业只有通过储备充足的货币资金、加强应收账款管理、促进存货有效周转等有效管理流动资产的方式方法，保证高周转强偿债能力的情况下，OPM战略才有立足的根基配合流动资产的管理与监督工作。
(三)优化债务结构
通过分析可知，海天味业负债结构严重失衡，流动负债比例过高，导致负债经营的优势未能充分发挥。为了提高海天味业财务的平稳性，不能过度依赖OPM战略，而应该多种渠道融资，企业应通过多种方式进行融资而不仅是占用上下游资金。比如，海天味业的资产规模大且在资本市场上的口碑良好，在企业日常的生产经营活动中可以加强与银行等企业外界的沟通与协调，可以增加银行贷款的规模充分发挥财务杠杆效应，促使流动负债和长期负债达到均衡水平，最终实现优化债务结构的目的。
(四)与供应商保持长期合作共赢
海天味业在采购环节应该注重对供应商的管理，加强对供应商的议价能力，同时兼顾与供应商关系能够长远而良性发展，与供应商建立良好的战略合作伙伴关系，维持和新建长期的契约关系，实现长期有效资金占用效果才是OPM战略真正的目的。因此，海天味业要正确认识与供应商的利益冲突，在追求自身发展的同时加强合作，构建与供应商和谐相处、
合作共赢的良好关系。(五)提升企业的实力
企业实力如何是决定OPM战略能否成功实施的关键因素，只有占据供应链的关键地位，使得企业具有足够的议价能力，才能保障企业成功实现OPM战略。海天味业要善于创新求变，加快信息化建设，利用企业本身在电商市场的影响力及声誉，树立优秀的品牌形象，延续高质量发展的态势，最终提升自身实力。[参考文献]
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[责任编辑：高萌]
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