依托长三角

Ｊ－－ＩＪ　▲１　＿　０　；Ｉ　Ｉ　ＭＡｃＲＱ　ＥｃＯＮＯＭｌｃＳ　依托长三角，辐射全中国，做大贷款转让市场　在“长江三角洲地区金融论坛’’的讲演　Ｄｅｖｅｌｏｐｉｎｇ　ａ　Ｉｏａｎ　ｔｒａｎｓｆｅｒ　ｍａｒｋｅｔ　ｓｔａｎｄｉｎｇ　０ｎ　ｔｈｅ　Ｙａｎｇｔｚｅ　Ｒｉｖｅｒ　Ｄｅｌ协ａｎｄ　ｅｘｔｅｎｄｉｎｇ　ａｃｒｏｓｓ　Ｃｈｉｎａ　…・－Ｓｐｅａｋｉｎｇ　ａｔ　ｔｈｅ　Ｙａｎｇｔｚｅ　Ｒｉｖｅｒ　Ｄｅｌｔａ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｆｏｒｕｍ　裴传智　中国外汇交易中心总裁　Ｐｅｉ　Ｃｈｕａｎｚｈｉ，Ｐｒｅｓｉｄｅｎｔ，Ｃｈｉｎａ　Ｆｏｒｅｉｇｎ　Ｅｘｃｈａｎｇｅ　Ｔｒａｄｅ　Ｓｙｓｔｅｍ　摘要　我国贷款转让市场作为金融市场体系的重要组成部分，有良好的发展前景和空间。目前，贷款转让市场尚处市场建设的初期　阶段，须从交易产品的特殊性上着手，从信息披露、市场准入和交易创新等方面探寻合适的解决路径。应充分利用区域经济特　点、上海国际金融中心建设的优势，依托长三角地区培育贷款转让市场。中国外汇交易中心覆盖全国和多个市场层次的交易网络　和信息系统、众多的市场参与者，将是贷款转让市场从长三角走出去并与全国市场参与者高效便捷联成一体的重要基础。　Ａｂｓｔｒａｃｔ　Ａｓ　ａｎ　ｉｍｐｏｒｔａｎｔ　ｐａｒｔ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｍａｒｋｅｔ　ｓｙｓｔｅｍ，Ｃｈｉｎａ’Ｓ　ｌｏａｎ　ｔｒａｎｓｆｅｒ　ｍａｒｋｅｔ　ｈａｓ　ｇｏｏｄ　ｐｒｏｓｐｅｃｔｓ　ｆｏｒ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．Ｆｏｒ　ｔｈｅ　ｔｉｍｅ　ｂｅｉｎｇ，ｔｈｅ　ｌｏａｎ　ｔｒａｎｓｆｅｒ　ｍａｒｋｅｔ　ｉｓ　ｓｔｉｌＩ　ｉｎ　ｉｔｓ　ｉｎｆａｎｔ　ｓｔａｇｅ。ａｎｄ　ｅｆｆｏｒｔｓ　ｓｈｏｕｌｄ　ｂｅ　ｍａｄｅ　ｔｏ　ｓｅｅｋ　ｐｒｏｐｅｒ　ｓｏｌｕｔｉｏｎｓ　ｉｎ　ｔｅｒｍｓ　ｏｆ　ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ　ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ，ｍａｒｋｅｔ　ａｃｃｅｓｓ，ｔｒａｄｉｎｇ　ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ　ｂｙ　ｓｔａｒｔｉｎｇ　ｗｉｔｈ　ｔｈｅ　ｕｎｉｑｕｅｎｅｓｓ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｔｒａｄｉｎｇ　ｐｒｏｄｕｃｔｓ．Ｔｈｅ　ｌｏａｎ　ｔｒａｎｓｆｅｒ　ｍａｒｋｅｔ　ｃｏｕｌｄ　ｂｅ　ｎｕｒｔｕｒｅｄ　ｂｙ　ｔａｋｉｎｇ　ｆｕｌｌ　ａｄｖａｎｔａｇｅ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｒｅｇｉｏｎａｌ　ｅｃｏｎｏｍｙ　ａｎｄ　Ｓｈａｎｇｈａｉ’Ｓ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ａｓ　ａｎ　ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｃｅｎｔｅｒ　ａｎｄ　ｒｅｌｙｉｎｇ　ｏｎ　ｔｈｅ　Ｙａｎｇ￣ｅ　Ｒｉｖｅｒ　Ｄｅｌｔａ　Ｒｅｇｉｏｎ．Ｔｈｅ　ｎａｔｉｏｎｗｉｄｅ　ｍｕｌｔｉ—ｔｉｅｒ　ｔｒａｄｉｎｇ　ｎｅｔｗｏｒｋ　ａｎｄ　ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ　ｓｙｓｔｅｍ　ａｓ　ｗｅｌｌ　ａｓ　ｔｈｅ　ｌａｒｇｅ　ｎｕｍｂｅｒ　ｏｆ　ｍａｒｋｅｔ　ｐａｒｔｉｃｉｐａｎｔｓ　ｏｆ　ＣＦＥＴＳ　ｗｏｕｌｄ　ｂｅ　ｔｈｅ　ｂａｓｉｓ　ｆｏｒ　ｔｈｅ　ｌｏａｎ　ｔｒａｎｓｆｅｒ　ｍａｒｋｅｔ　ｔｏ　ｇｏ　ｏｕｔ　ｏｆ　ｔｈｅ　Ｙａｎｇｔｚｅ　Ｒｉｖｅｒ　Ｄｅｌｔａ　ａｎｄ　ｉｎｔｅｇｒａｔｅ　ｗｉｔｈ　ｎａｔｉｏｎａｌ　ｍａｒｋｅｔ　ｐａｒｔｉｃｉｐａｎｔｓ　ｉｎ　ａｎ　ｅｆｉｃｉｆｅｎｔ　ａｎｄ　ｃｏｎｖｅｎｉｅｎｔ　ｗａｙ．　款转让市场是一个近期备受关注的新兴市场。　２０１０年９月２０日中国银行间市场交易商协会　正式发布《贷款转让交易主协议》，９月２５日中共中　合作备忘录”。　下面以　依托长三角，辐射全中国　做大贷款转　让市场”为题．从三个方面谈谈我对发展贷款转让市　场的认识。　一央政治局委员、上海市委俞正声书记和中国人民银行　周小川行长于上海共同启动了中国外汇交易中心承建　、贷款转让市场是金融市场体系的　的全国银行问贷款转让市场平台。新闻也时有关于贷　款转让成交的报道。在２０１　１年５月１６日　长江三角　洲地区金融论坛”前夕，江苏　浙江两省和上海市于　南京签署了“共同推进长三角地区贷款转让市场发展　重要组成部分，尚处初期阶段，　有良好的发展前景和空间　贷款转让，严格地讲．应该是指金融机构双方以　协议的方式直接转让未到期贷款债权的交易行为。其　他以贷款为介质的资金融通，如果不涉及贷款债权的　是我们的共识。　转让，应该类似于质押式回购．属于货币市场交易。　今年一季度央行货币政策报告显示，截至２０１　１　发展贷款转让市场．可以列举出诸多好处。例如，　年３月底，全国金融机构本外币贷款余额超过５Ｏ万　出让贷款的金融机构可以通过贷款转让获得流动性．　亿元人民币。资产支持证券白２００５年启动以来，累　投资于风险可控但收益更高的资产，补充准备金和备　计发行３６只，发行量总共只有５８１亿元。由于贷款　付金，缓解“短存长贷”期限结构错配问题．降低贷　转让作为一种资产交易方式．有自己独特的优势，无　款规模以满足监管要求　甚至降低不良贷款比率达到　法为其他交易品种、交易方式所替代。因此，我国的　优化资产负债报表的效果；受让机构可以免除贷款营　贷款转让市场具有良好的发展前景和上升空间。　销之苦．在承担风险的同时分享贷款带来的高收益；　二　如何解决我国贷款转让市场发展中　可以便利银团贷款分销，促进贷款二级市：场的发展：　面临的困难与问题　可以完善金融市场体系，提高金融资源￣ｉ＿Ｐ，Ｎ－效率和增　过去的１　３年　我国金融市场的任何其他部分似　加金融机构利润，最终促进实体经济的发展；等等。　乎都有辉煌成就可言，为什么贷款转让市场除了政策　据说．我国的第一笔贷款转让业务　是１　９９８年７　性处理银行不良贷款外尚无有力的数据来描述其成　月中国银行上海分行和广东发展银行上海分行签订的　就７在市场发展所面临的问题上，有关方面做了大量　转让银行贷款债权的协议。如果从１　９９８年算起．贷　的有针对性的研究，认为有市场准入的问题，有监管　款转让市场走过了１　３年的历程。１　３年来，我国贷款　限制的问题．有自律缺位的问题．有交易、登记托管、　转让市场的规模到底有多大，至今没有－－＇ｂ完整的权　清算结算、信用评级、信息披露、市场基准和定价等　威性的统计结果公布出来。一个发达的、成熟的市场　市场基础设施建设的问题，有金融机构自身的意识和　一定是一个可以统计、有人统计的市场。单凭这一点　能力问题。这些提法从面上、从市场发展的进程上，　就可以说这个市场欠发展。我国贷款转让市场是一个　可以说都是言之有理的．但具体落到贷款转让上，我　处于初级阶段的欠发达市场，比较”原始”．这应该　们必须从这一市场所交易产品的特殊性上着手．来寻　国一　找合适的解决路径。　贷款转让市场交易的是贷款。而贷款有抵押贷款、　担保贷款、信用贷款等类别．有分期还本付息的也有　到期一次还清的，利率有固定的也有浮动的　借款人　本身的信用等级也千差万别。所以不同借款人的贷款　即使金额、期限、用途完全相同但贷款的风险溢价却　很难相同。因此，贷款转让市场交易的产品，是非标　准化的产品。如果要使其标准化　就要走资产证券化　的路；而贷款一旦证券化了．就不在我们所定义的贷　款转让市场的范畴之内了．而是属于债券市场的概念。　因此，我们在讨论如何创造条件发展贷款转让市场时，　需要注意以下几个问题：　１．　标准化　、　透明化”不是解决贷款转让市场　发展难题的出路。按照上面讲到的该市场所交易产品　的特性　贷款转让市场应该只有场外市场（ＯＴＣ市场）　可以走得通．不能照搬标准化产品、交易所方式来建　设贷款转让市场。例如，很难像股票、债券甚至标准　化、基础类衍生品交易那样，建设一个交易系统或交　易场所来标准化地办理贷款转让交易，很难找到一个　适用于所有贷款的定价模式和定价基准，很难找到一　个适合所有贷款的信用评级模型和风险管理模型。所　以，建立一个全国统一的贷款转让报价信息系统而不　是标准化的交易系统，建设一个全国统一的贷款转让　备案统计系统而不是登记托管系统，采取监管规定和　自律主协议指导下的双边询价交易、自行风险评估、　自行清算．可能是适合贷款转让市场特性的选择。另　外　由于每笔贷款都涉及商业银行的贷款客户信息，　所以贷款转让的信息披露可以对监管机构透明　但对　市场参与者的　透明　应该是有限的，应该是有授权的、　只对涉及贷款受让方的定向披露。　２．在贷款转让市场的准入方面，不是所有的机　构投资者都能成为合格的参与者。对于贷款债权的直　接转让交易，参与的机构至少应该具备两个条件：一　要有经营贷款的执照　二要真正具备管理贷款的能力。　其他机构能否参与贷款转让市场．要看是否有适合他　们参与的贷款转让方式．因此需要创新。例如，所有　的机构投资者都应该可以参与贷款回购。至于买断式　回购，如果允许不具备贷款经营资格和风险管理能力　的机构参与，则可能需要引入贷款委托管理的创新，　即受让方以协议方式付费委托他方承担贷款的管理。　３．贷款转让交易方式的创新，要受监管基础设　施建设的约束。贷款转让．可以用买断的方式，也可　以有回购的方式，回购可以用质押式回购也可以用买　断式回购。由于贷款转让市场的ＯＴＣ性质，市场参与　者还可能协商出其他方式。但监管部门准许的方式，　必须是交易信息在统计上可以真实、及时、全面获得　的．必须是会计处理有明确规定的，必须是监管报表　可以覆盖的，而且前者是后者的基础和保障。没有统　计上的可行和保证，不可能有监管的放松。　４．大力培养合格市场参与者。在分业经营、分　业监管的大格局下，创新交易方式可以让更多的机构　有序地参与贷款转让市场．通过加强内部管理和人才　配备培养来提升机构驾驭贷款转让市场的能力，这些　都有助于贷款转让市场的发展壮大。　５．贷款转让市场虽然有良好的发展前景，但就　这个市场本身和我国中介机构的特点而言，不具备支　撑单独设立中介机构专门服务于该市场的规模效益。　因为，贷款转让虽然方式灵活．但处置信贷资产最具　规模效益的方式仍然是资产证券化。说到贷款转让市　场．几乎所有的文章都赞誉美国。但美国的有关统计　数据也在支持我们上面的结论：２０１０年．美国的贷款　转让规模为４１３Ｏ亿美元．各类贷款余额为８　１万亿　美元　资产支持证券余额为１１．６万亿美元（其中抵　押贷款证券余额为８．９万亿美元）。很难想象　４１　３Ｏ　亿美元的市场交易规模所产生的佣金和衍生的其他相　关服务收费能够支持一个中介机构专职为这个市场提　供交易系统、收集和发布报价、编制指数、提供登记　已经建成全国的货币、债券、股票、外汇、期货、黄金、　和清算等服务。　保险等市场。充分利用国际金融中心建设的政策优势　三　立足“长三角”，加快贷款转让市场发展　和聚集效应加快贷款转让市场的建设．将会使贷款转　当前贷款转让市场尚处于起步阶段，虽然存在挑　让的区域市场与上海国际金融中心的建设相得益彰。　战．但其发展前景仍然乐观。尤其在经济总量较高、　３长三角地区有中国外汇交易中心的市场网络．　增长速度较快的长三角地区　培育贷款转让市场的优　可以便利地将市场连通到全国。　势更加突出．更加具有现实意义。　中国外汇交易中心自１　９９４年成立以来，经过１　７　１　长三角地区拥有雄厚的经济基础，良好的金　年的努力，目前已经建成服务于银行间外汇市场、货币　融生态环境，丰富的优质贷款资源。　市场、债券市场等三大市场的现货及衍生品交易、清算、　据有关统计，２０１　０年，长三角地区ＧＤＰ达到８　５　信息和监管服务的四大基础平台　每日生成人民币汇　万亿元，占全国的比重为２１．３％。区域经济的增长离　率中间价、货币市场基准利率Ｓｈｉｂｏｒ、回购定盘利率、　不开金融支持。长三角地区金融机构数目众多，金融　债券指数、收益率曲线等系列市场基准，为１０００多家　市场交易活跃。以银行间市场为例，２０１　０年底长三角　法人机构　３０００多家交易成员、１　６０００多家信息和监管　地区共有９５９家金融机构参与者，约占银行间市场参　用户提供交易、清算、信息和监管服务，是我国人民　与者总数的３１％，当年市场交易量达１０５万亿元。因　币产品交易主平台和定价中心。交易中心覆盖全国和　此，培育和发展长三角地区贷款转让市场，不仅可以　多个市场层次的交易网络和信息系统、众多的市场参　帮助该地区金融机构改善资产收益　更好地支持区域　与者，将是贷款转让市场从长三角走出去并与全国市　实体经济发展　而且可以对其他地区贷款转让市场起　场参与者高效便捷联成一体的重要基础。　到示范作用。　２．长三角地区有上海建设国际金融中心的国家　战略，可以借助这一国家战略先行先试。　建设上海国际金融中心是国家战略。目前，上海