资本市场在经济发展中的作用

资本市场在经济发展中的作用

资本市场是指一年以上融通资金活动的总和，包括股票市场、债券市场和中长期信贷市场。新中国成立以后，由于种种原因，在很长的一个时期内,我国经济生活中不存在资本市场，进入90年代,上海证券交易所和深圳证券交易所的成立，标志着集中性和有组织的股票市场出现。随后，资本市场得到快速发展，在我国经济生活中的作用越来越大,资本市场的规模、结构、效率和经济增长之间的关系对于我国资本市场健康发展、有效促进经济增长有极其重要的现实意义.

从古典经济增长理论到现代经济增长理论，都强调资本对经济增长的作用,众多的经济增长模型都包含着资本这个变量,尽管古典经济增长理论和现代经济增长理论的分析侧重不同，哈罗德—多马模型强调储蓄和投资对经济增长的促进作用，索罗模型强调技术进步对经济增长的促进作用；现代制度经济学认为,制度变迁的大方向是为了不断减少市场交易费用，使各种资源的所有者在交易过程中实现自己的行为最大化，与此同时，也使资源流到使用价值最大的当事人手中,从而推动经济增长。

从世界范围看，资本市场的产生和发展是与社会化大生产紧密相连的。从马克思有关虚拟经济的论述，到后来产生的各种经济学理论，都对资本市场在现代经济中的作用进行过不同角度的阐述。在现代经济生活中，资本市场不仅提供了企业筹集资本的场所，也是实现社会资源配置的工具；并且还起到完善公司治理结构的重要作用。

第一,从资本市场的经济功能看，一是筹集资本。通过发行股票、债券的形式，能够把分散的小资本集中到资本使用者手中,实现社会化筹资和社会化大生产。二是资源配置.金融资产相对于实体经济比例的提高，有利于增加实物部门生产要素的平均产出和边际产出；资产价格对资产未来收益的有效预期,有利于改善资源配置效率。三是公司治理。资本市场可通过降低信息收集和执行成本，激励和约束经理人员,尽可能减少由于经理人懈怠和自利而引发的代理成本，推动公司治理结构适应现代经济管理的要求。

第二，从资本市场价格波动对经济的影响看，一是影响消费。这主要是通过财富效应体现的,即在一段时间

内股票市场的总体上扬，推动股票持有者的金融财富价值上升,消费随之增加;股市的持续萎缩，则会导致消费的降低。二是影响投资。在企业方面，如果企业的市场价值高于资本的重置成本，公司发行同等数量的股份便可买到较多的投资品,投资支出相应增加。反之，企业的投资支出则会相应降低。在银行方面，当股票价格上扬时，企业的净资产及担保价值上升，银行的不良资产下降，债务人还贷能力增强,债权人对于债务人的信贷约束会相应放松，投资活动会随之变得活跃。

以史为鉴，世界历史发展的经验揭示了资本市场在国家发展过程中的重要作用。一个健康、高效和稳定的资本市场，有利于提高社会资源的利用水平和经济的运行效率，实现可持续发展,增强一个国家的综合国力.

在美国经济的发展过程中,华尔街在不同的历史时期承担了不同的历史使命，它支撑了美国联邦政府在南北战争中的战争融资，推动了美国由铁路带来的第一次重工业化浪潮，扩大了美国在两次世界大战中获得的巨大经济利益,也实现了美国在上世纪80年代后向新经济成功转轨的进程.

回顾350年的历史，尤其是最近100年的历史，华尔街的作用在不断丰富和深化,投资者在华尔街追逐自身利益的同时，“看不见的手\"实现了社会资源的高效率配置。尤其是在知识经济时代，资本市场将知识和经济紧密地结合起来，推动着美国科技的飞速发展，使美国在当今激烈的国际竞争中，在具有战略意义的科技领域里始终保持着领先地位。

发达国家和地区的经验证明,资本市场直接融资功能对于改善经济结构、优化资源配置、提高银行资产质量和降低金融风险、促进自主创新等方面，都具有重要的作用，同时也能在总体上使投资者得到合理的回报.

我国是正处于转轨阶段的发展中国家，优化结构和提高效益是我国经济发展的重要内容，集中统一的证券市场对于打破要素市场分割，实现资源的跨行业、跨地区、跨产业优化配置具有特殊作用。我国的投融资体制目前仍以间接融资为主导，金融体系中直接融资比例的增加，将有利于优化金融资源配置，分散金融体系的风险，提高金融体系对国民经济的服务效率。国有企业改革继续深化，需要证券市场进一步发挥培育和规范上市公司等市场主体的功能,并对国有企业改革发挥示范和带动作用。积极的财政政策要带动民间投资，稳健的货币

政策需要关注证券资产价格和证券市场的流动性需求，证券市场对宏观政策的作用机制和效果具有重要的影响。

中国资本市场启动了股权分置改革，这是中国资本市场发展过程中的一件大事，没有现成的经验可以借鉴,只能采取试点先行，取得经验，逐步推广的方法.对这一历史遗留问题的解决，有助于从根本上解决制约中国证券市场发展的制度问题，为市场的长期健康发展打下坚实的基础。

随着我国社会主义市场经济的不断发展,证券市场在我国经济中的作用正在日益增强。1990年证券交易所建立以来,我国证券市场发展取得了举世瞩目的成就，市场发展规模迅速扩大，规范化程度逐步提高，市场功能和作用日益显现，已经成为社会主义市场经济的重要组成部分，并且具备了进一步发展的良好基础和条件。但是，作为体制转轨时期的新兴市场，我国证券市场发展中还存在一些亟待解决的矛盾和问题，影响证券市场的稳定运行和功能发挥。比如，市场主体的治理结构尚不规范，影响市场透明度和规范化运作水平；市场的结构和功能还不健全,影响了资源配置效率;一些历史遗留问题尚未解决，影响投资者的预期。这些问题有些是市场发展初期遗留下来并在市场规范化进程中暴露出来的;有些是在体制转轨时期改革不配套、制度不衔接、观念调整不到位造成的;有些是新兴市场发展中市场体系、产品体系不健全而难以避免的，总体上属于发展中的问题，必须在进一步推进证券市场改革和发展中逐步加以解决。

尚福林说，大力发展资本市场既是当前的一项紧迫任务，也是国民经济发展的一项长期战略。中国资本市场经过十多年的发展，已成为中国社会主义市场经济体系的重要组成部分，这十多年的发展历程也是资本市场作用不断显现、对资本市场重要性的认识不断深化的过程。从中国经济改革和发展看，完善社会主义市场经济体制需要资本市场和货币市场的协调发展。从中国资本市场的发展实践看，资本市场在国民经济建设中已经发挥了不可替代的重要作用.中国资本市场从无到有、从小到大的发展过程表明，社会主义市场经济离不开资本市场,大力发展资本市场是优化资源配置、推动经济建设的迫切需要。从国际经验看，任何一个富有活力和持续发展能力的经济体系也都离不开高效强大的资本市场的支持。党的十六大和十六届三中全会从国民经济发展战略的高度，提出推进资本市场改革开放和稳定发展,进一步突出了资本市场在完善社会主义市场经济体制中的重要地位。

结合贯彻落实《证券投资基金法》,尚福林说，目前证券投资基金已经成为中国资本市场的重要机构投资力量，

对股市创造财富的问题，我认为有两种不完全正确的观点.一种观点是认为股市就是一个“赌场”，“赢家\"赚的是“输家\"的钱。另一种观点就认为资本市场本身是可以创造财富的，股指越高就意味着创造的财富越多。资本市场是虚拟经济，它本身是不能直接创造财富的。但是它可以通过资源的优化配置,提高投资的效益，使实体经济能为社会创造更多的财富，这些财富也理所当然地要有更多的部分分配给资本市场，分配给投资者，从而使资本市场能够不断发展。因此我们必须认识到实体经济是虚拟经济的基础，上市公司是股市的基石。虚拟经济要想发挥好作用，就要促使实体经济能为社会创造更多的财富。这样从事虚拟经济活动的投资者才能真正实实在在地获得财富，而不是“只赚指数不赚钱”，或者只是赚纸面上的钱。

大力发展资本市场，多层次市场建设是重要内容.对处于高速增长和快速变革中的中国经济,为不同类型和不同发展阶段的企业提供相应的资本市场服务,显得尤为重要。改革开放以来,中国中小企业快速成长,可以说，中小企业已成为关系国民经济发展全局的重要力量，它们生机勃勃、充满活力,在推动经济增长和创造就业中发挥着举足轻重的作用。

资本市场寄托着中国下一轮改革开放的希望，中国经济能否再上一个台阶，能否持续增长，资本市场将是最重要的主战场。

从一个较长的时期来看，资本市场是一个国家政治、经济、社会的晴雨表,同时也有对外传递信息的功能。如果否定了股市晴雨表的基本功能，资本市场就真成赌场了。

资本市场的作用就像一个硬币的两面，不可能只要这面而不要那面.因为资本市场本身是虚拟经济,天生就有泡沫的成份，就像啤酒一样.至于上市公司造假这类问题，当然不能姑息,大盘在什么位置，我们都必须坚持打假,因为这才是对投资人负责的态度，打假无论是短期，还是长期，就消除投资隐患而言，都是利好.

当然，在加强监管问题上，我们还有很多政策盲点，对中国来说，一方面，我们对于违规资金的界定十分模糊,另一方面，有人甚至认为政府暂停不当的国有股减持政策就是干预市场,是在救市，这种说法十分片面.事实上，是不当的政策砸了这个市场,而政府果断停止这一政策,是市场完成理性回归，是停止政策砸市。

中国的改革开放一定要大步推进，相信中国的经济不断发展，就应该对中国的资本市场抱有信心,尽管目前股市走势并不明朗，但中国资本市场的前景是光明的。

我国证券市场的功能作用不断增强，证券市场建立以来，为企业发展筹集了大量资金。不仅增加了改造传统产业的资金来源,而且有效改善了企业的资产负债结构，提高了经济效益水平，有力支持了经济发展。

证券市场的规范发展,推动了现代企业制度的建立。同时，资本市场的购并重组，加快了资本与技术的结合，优化了金融资源配置，促进了经济结构的调整。

防范金融市场系统性风险的最终途径是靠大力发展资本市场.中国的金融风险不在于金融制度,而在于整个经济增长的周期性风险主要由银行为主的金融系统承担着。过去的历史和可预见的未来都表明,中国经济增长的主要动力靠投资，每年所需的投资资金中,国内股市筹资不到一千亿元,国债和财政有少部分基础建设投入，其他除自筹外大部分直接或间接依靠银行信贷.现在再加上房地产行业，无论从供给和需求方,主要都依靠银行信贷资金。投资和房地产都是周期性变动的，都会存在过热和泡沫现象。投资和房地产周期性回落了,必然会导致银行信贷的风险,呆坏帐要增加。这是任何单个银行的风险防范和再严格的项目审核都难以避免的。尤其是在这一轮经济周期中,商业银行在投资中的功能不是下降了,而是更加强化了.

大力发展资本市场,促进储蓄分流,让资本市场投资人逐渐承接商业银行在投资中的功能，扩充企业资本金，是化解银行系统性风险的无可选择的制度性安排。可以说,资本市场不发展,银行的系统性风险就不可能解决。

国有资产的战略性重组离不开资本市场提供的舞台。从对国有企业放权让利,到国有企业的产权改革，到国有资产的战略性重组，是国有企业改革的基本脉络。国有企业改革从微观到宏观,再到宏观下的微观,反映了改革

思路的逻辑进程.