沪港通

一、事件简介

2014

年4月10日的博鳌论坛上，国务院总理李克强发表主旨

演讲。李克强指出，将着重推动新一轮高水平对外开放，其中扩大服务业包括资本市场对外开放是重要方面。并称今后将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。同时将在与国际市场更深度的融合中，不断提升对外开放的层次和水平。

证监会2014年4月10号中午发布公告，为促进内地与香港资本市场共同发展，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会决定原则批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司（以下简称香港联合交易所）、中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）、香港中央结算有限公司（以下简称香港结算）开展沪港股票市场交易互联互通机制试点（以下简称沪港通）。

二、沪港通简介

沪港通是指上海证券交易所和香港联合交易所将允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

沪港通包括沪股通和港股通两部分。沪股通是指投资者委托香港经纪商，经由香港联合交易所设立的证券交易服务公司，向上海证券交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的上海证券交易所

上市的股票；港股通是指投资者委托内地证券公司，经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司，向香港联合交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的香港联合交易所上市的股票。

试点初期，沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成分股，以及上海证券交易所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A＋H股公司股票。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整。试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为3,000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2,500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。

试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。

从联合公告发布之日起至沪港通正式启动，需要6个月准备时间。未来6个月，还需要完成三个方面的准备工作。一是进一步完善方案，优化业务流程，出台该项业务的规范性文件及配套措施，做好技术准备。二是与香港证监会沟通业务监管及跨境执法问题，对现有的《监管合作备忘录》进行补充。同时协调沪港交易所签署互联互通的合作协议。三是制定有关交易方式、交易时间安排、信息披露等细则和应急处置方案。

三、沪港通与QDII QFII的区别

沪港通与QFII、QDII、RQFII制度都是在我国资本账户尚未完全开放的背景下，为进一步丰富跨境投资方式，加强资本市场对外开放程度而作出的特殊安排。但沪港通与既有业务存在五方面显著区别。 一是业务载体不同，沪港通是以两地交易所为载体，互相建立市场连接，对订单进行路由，从而实现跨市场投资；QFII等以资产管理公司为载体，通过向投资者发行金融产品吸收资金以进行投资。 二是投资方向不同，沪港通包含两个投资方向，分别是内地投资者投资香港市场的港股通，以及香港投资者投资上交所市场的沪股通；QFII等都是单向的投资方式。

三是交易货币不同，沪港通仅以人民币作为交易货币，投资者须以人民币进行投资；QFII的投资者以美元等外币进行投资。 四是跨境资金管理方式不同，沪港通对资金实施闭合路径管理，卖出证券获得的资金必须沿原路径返回，不能留存在当地市场；QFII等买卖证券的资金可以留存在当地市场。

五是投资者的自主性不同，沪股通投资者可以通过这个渠道自由选择试点股票直接进行投资；对于QFII等，额度申请、投资决策、信息披露的主体均为资产管理公司，投资者间接向对方市场进行投资，无法自由选择投资标的。

四、深市缺席的原因

事实上，在此前的市场预期中应该是沪深港的互联互通，比如此

前的港股ETF也是沪市与深市同步。4月11日，证监会新闻发言人张晓军回应21世纪经济报道的提问，解读了深市暂时缺席的原因。

其指出有三点原因：一是有利于平稳推进我国资本市场对外开放。沪港通是推进我国资本市场国际化的重要探索，相关制度安排还需在实践中不断完善，初期由沪、港交易所先行先试比较稳妥。二是有利于防范风险。上海与香港两地市场估值水平较为接近，沪港通对两市场估值水平影响相对较小，有利于试点平稳起步。三是基于交易所自身的需求。沪、港交易所根据自身的市场定位，通过商业谈判，自主选择以互联的方式开展合作。

然而，沪港通或仅是开始，试点意味着一种铺路。“在沪港通试点经验的基础上，下一步深、港两地市场可以具备更好的条件，在更高的起点上自主探索包括互联互通在内的各种合作形式。中国证监会也将一如既往地继续支持深港两地市场加强合作与交流。”张晓军表示。

五、对沪港通开启后影响的分析 （一）专家观点

国泰君安首席经济学家林采宜认为，沪港通对于券商来说会增加券商的业绩增长点。“经纪业务这方面会增长，另外对券商的融资融券业务也是有帮助的，沪港通对券商来说是一个比较大的利好。”林采宜说。

在博鳌亚洲论坛“香港晚餐会”上，周小川表示，“沪港通”机制顺应了资本市场国际化的发展趋势，既有利于巩固香港国际金融中

心的地位，又有利于健全内地资本市场的机制。周小川也坦言，“沪港通”对于央行也是一个新的挑战，“我们在双向投资方面要鼓励，当然所有配套的管理政策和其他有关改革也要逐步跟进”。

肖钢表示，“沪港通”可带来三方面好处：第一，内地市场估值低，尤其是上海市场低于很多发达国家甚至发展中国家的市场，“沪港通”可为上海市场带来资金；第二，“沪港通”可以为香港市场注入新的资金来源渠道；第三，两个市场、两个池子的水比一个池子多，可以进一步增强两地市场的活力和在国际市场上的竞争力。

（二）个人观点

首先，距离正式启动还有半年，那么在这半年里两个市场是有投资机会的。

从现在两个市场的股价对比中发现，23家A对H折价股存机会。一种情况是：理论上来说，两地市场价格确有靠拢趋势，存在套利机会，差价会缩小。作为投机者会买入低价格的，有上涨趋势的市场的股票。从中寻找估值较低，更符合香港同胞投资兴趣的个股，如市盈率、市净率低的，分红回报高的，这也是当日海螺水泥涨停的原因。同样在港中也是这样的道理，以浙江世宝为例，A股比H股价格高十几元，4月10日H股大涨64.63%。另一种情况：比如我是中国平安的股东我可以选泽在价格较高的市场上进行套现。

其次，有利于改善内地市场的投资结构，完善交易机制 大家都知道香港的资本市场市场比较成熟，投资者水平较高，而内地股票市场投资者水平较低，引入香港成熟交易市场的投资风格，

有利于改善我国资本市场的投资结构。提高投资者水平，并且香港有更完善的定价机制，可以使股票的估值趋于规范。另外港市是T+0交易，可以使内地的投资者适应这种交易方式，我国也正在研究适时推出T+0交易。

再次，进一步推动人民币国际化

“沪港通”不仅有助于扩大境外人民币资金池，也为规模庞大的离岸人民币提供了更为通畅的回流渠道，沪港股市的互联互通将对人民币国际化产生明显的助推作用。沪港通的推出不仅促进了我国金融市场的改革，更加快了资本账户开放的进程，进一步的推动了人民币国际化。

最后，对内地资本市场注入了新的活力

众所周知，香港的资本市场是一个开放的、成熟的资本市场。而内地资本市场的是一个受管制的，相对不是太开放的市场。在这种情况下推出“沪港通”则有利于为内地市场注入新鲜的血液。让香港的机构和个人投资者，可以更方便的投资于内地的资本市场。进一步促进和完善内地资本市场的发展。