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发布时间：2022-04-24 09:55
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时间：2022-06-18 18:34
财务报表剖析案例华能国际（600011）与国电电力（600795）财务报表剖析比拟演讲一、研讨对象及选取理由 （一）研讨对象本演讲选取了动力电力行业两家上市公司——华能国际（600011）、国电电力（600795）作为研讨对象，对这两家上市公司公布的2001年度—2003年度延续三年的财务报表停止了繁杂剖析及对比，以期对两个公司财务状况及运营状况得出简明结论。（二）行业概略 动力电力行业近两、三年来十分受人注目，资产和利息均继续较长时间大幅增加。2003年、2004年市场表现均十分优秀，特地是2003年，大少数公司的主停业务支出出现了增加，同时运营性现金流量大幅提高，说明局部上看，动力电力类上市公司的效益在2003年有较大水平的提升。2003年动力电力类上市公司平均每股收益为0。37元，高出市场平均水平95%左右。2003年动力电力行业不论在基本面还是市场表现方面都有优秀的表现。且未来生长性预期十分优秀。电力在我国属于基础动力，随着新一轮经济高生长阶段的到来，电力需求的缺口越来越大，固然目前电力行业投资范围大幅增加，但是电力供应才干提升速度依然落伍于需求增减速度，电力供求抵触将进一步加剧，特地是经济兴旺地域的缺电形势将进一步恶化。由于煤炭的价钱大幅下跌，这对那些火力发电的公司来说，势必影响其盈利才干，但因此电价下跌也将成为一种趋向。在这样的背景下，电力行业必将在相当长的一段时期内，表现出优秀的生长性。因此，我们选取了这一重点行业为研讨对象来剖析。（三）公司概略 1、华能国际华能国际的母公司及控股股东华能国电是于1985年成立的中外合资企业，它与电厂所在地的多家*投资公司于1994年6月独自发起在北京注册成立了股份有限公司。总股本60亿股，2001年在国际发行3。5亿股A股，其中凝滞股2。5亿股，然后区分在、纽约上市。在过去的几年中，华能国际经过项目开拓和资产收买不时扩展运营范围，坚持盈利稳步增加。具有的总发电装机容量从2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。华能国际现全资具有14座电厂，控股5座电厂，参股3家电力公司，其发电厂装备激进，高效动摇，且普遍地散布于经济兴旺及用电需求增增微弱的地域。目前，华能国际已成为中国最大的发电公司之一。 华能国际公布的2004年第1季度财务演讲，停业支出为。61亿群众币，净利息为14。04亿群众币，比去年同期区分增加24。97% 和24。58%。由此可看出，不论是发电量还是停业支出及利息，华能国际都完成了安康的同步快速增加。当然，这一切都与往年终中国出现大面积电荒不有联系。 在开展战略上，华能国际抓紧了幷购扩张步伐。中国经济的快速增加形成了电力等动力的严酷充沛。随着中国*对此越来越多的关心和注重，以及华能国际逐渐走上快速开展和不时扩张的路途，可以预见在不久的未来，华能国际必将在中国电力动力行业中进一步脱颖而出。最后特地提一句，华能国际的董事长*教员为中国前总理*之子，这或许为投资者们提供了更多的遐想空间。 2、国电电力 国电电力开展股份有限公司（股票代码600795）是中国国电团体公司控股的全国性上市发电公司，1997年3月18日在上海证券买卖所挂牌上市，现股本总额达14。02亿股，凝滞股3。52亿股。 国电电力具有全资及控股发电企业10家，参股发电企业1家，资产结构优秀合理。几年来，公司坚持"并购与基建并举"的开展战略，完成了公司两大跨越。目前公司投资装机容量1410万千瓦。同时，公司控股和参股了包括通讯、网络、电子商务等高科技公司12家，持有专利24项，专有技术68项，被列入国度及部委重点攻关科技项目有三项，有多项技术到达了国际抢先水平。 2001年公司股票进入了"道琼斯中国指数"行列，2001年度列国际A股上市公司剖析绩效第四位，2002年7月中选上证180指数，延续三年被评为全国上市公司50强，坚持着国际A股证券市场剖析目的名列前茅的绩优蓝筹股位置。 2003年停业支出18亿，净利息6。 7亿比上年度增加24。79%。 正由于以上这两家企业范围较大，公司管理结构、运营管理正轨，财务制度比拟完美，华能是行业中的龙头企业，国电电力有相似之处，而两者相比在范围等方面又有着较大不同，具有比拟剖析的条件，所以特选取这两家企业作为剖析对象。以下将区分对两家公司的财务报表停止剖析。 二、华能国际财务报表剖析（一）华能国际 2001——2003年年报简表 表一◇2001——2003资产负债简表◇ 单位：万元 —————————————————————————————————————————— 项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 ——————————————————————————————————————— —— 1。应收帐款余额 235683 1808 125494 2。存货余额 80816 94072 73946 3。活动资产算计 830287 770282 1078438 4。流动资产算计 3840088 4021516 3342351 5。资产算计 5327696 4809875 4722970 6。对付帐款 65310 47160 36504 7。活动负债算计 824657 875944 1004212 8。临时负债算计 915360 918480 957576 9。负债算计 1740017 1811074 1961788 10。股 本 602767 600027 600000 11。未分配利息 1398153 948870 816085 12。股东权益算计 3478710 2916947 2712556 ———————————————————————————————————————— 表二◇2001——2003利息分配简表◇ 单位：万元 ———————————————————————————————————————— 项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 ———————————————————————————————————————— 1。主停业务支出 23479 1872534 1581665 2。主停业务利息 1569019 1252862 1033392 3。主停业务利息 774411 615860 545743 4。其他业务利息 3057 1682 -52 5。管理费用 44154 32718 17583 6。财务费用 55963 56271 84277 7。停业利息 677350 528551 443828 8。利息总额 677408 521207 442251 9。净 利 润 545714 408235 363606 10。未分配利息 1398153 948870 816085 ——————————————————————————————————————————— 表三◇2001——2003现金流量简表◇ 单位：万元 —————————————————————————————————————————— 项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 ——————————————————————————————————————————— 1运营活动现金流入 2727752 2165385 1874132 2运营活动现金流出 1712054 13849 1162717 3运营活动现金流量净额 1015697 780486 711414 4投资活动现金流入 149463 572870 313316 5投资活动现金流出 670038 462981 8090 6投资活动现金流量净额 -520574 109888 -495673 7筹资活动现金流入 221286 17337 551415 8筹资活动现金流出 603866 824765 748680 9筹资活动现金流量净额 -382579 -807427 -1972 10现金及等价物增加额 112604 82746 18476 —————————————————————————————————————————————， （二）财务报表各项目剖析 以时间距离最近的2003年度的报表数据为剖析基础。 1、资产剖析（1）首先公司资产总额到达530多亿，范围很大，比2002年增加了约11%，2002年比2001年约增加2%，这与华能2003年的一系列收买活动相关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。其中绝大局部的资产为流动资产，这与该行业的特征相关：从会计报表附注可以看出流动资产当中发电装备的比重相当高，约占流动资产92。67％。 （2）应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不契合慎重性准绳。会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏帐准备的记提采用依照其他应收款余额的3%记提，帐龄剖析标明占其他应收款42％的局部是属于两年以上没有收回的帐款，依据我国的税法规则，外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏帐丧失处置，这局部应收款的可回收性值得疑心，应此依然依照3％的比例记提坏帐不太契合公司的资产现状，2年以上的其他应收款算计873852元，坏帐准备记提过低。（3）有形资产为负，报表附注中显现主要是由于负商誉的因由，华能国际从其母公司华能团体手中大范围的停止收买电厂的活动，将少量的优质资产归入囊中，华能国际在这些收买活动中收获颇丰。华能国际1994年10月在纽约上市时止只具有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过9年的开展，华能国际曾经经过收买华能团体的电厂，扩展了自己的范围。但由于收买当中的关联买卖的影响，使得华能国际可以低于公允价值的价钱收买华能团体的资产，因此而发生了负商誉，这是由于关联方买卖所发生的，因此停止财务报表剖析时应当剔除这一要素的影响。（4）临时投资。我们留意到公司2003年临时股权投资有一个大幅度的增加，这主要是由于2003年4月华能收买深能25%的股权以及深圳动力团体和日照发电厂投资收益的增加。 2、 负债与权益剖析 华能国际在活动负债方面比2002年底有清楚下降，主要是由于归还了局部到期借款。 华能国际的临时借款主要到期日集合在2004年和2011年以后，在这两年左右公司的还款压力较大，需求筹集少量的资金，需求坚持较高的活动性，以对付到期债务，这就恳求公司关于资金的筹措做好及时的布置。其中将于一年内到期的临时借款有2799487209元，公司现有货币资金1957970492元，因此具有肯定的还款压力。华能国际为在三地上市的公司，在国际发行A股3。5亿股，其中向大股东定向配售1亿股法人股，这局部股票是以市价向华能国电配售的，固然《意向书》有这样一句话：“华能国际电力开拓公司已书面许愿依照本次公开拓行肯定的价钱全额认购,该局部股份在国度出台关于国有股和法人股凝滞的新规则以前,暂不上市凝滞。”但是考虑到该局部股票的特地实质，凝滞的可能性依然很大。华能国际的这种筹资形式，在1998年3月增发外资股的时分也曾经运用过，在这种形式下，一方面，华能国际向大股东买发电厂，而另一方面，大股东又从华能国际买股票，实践上双方都没有付出太大的利息，仅经过这个手法，华能国际就完成了资产重组的义务，同时还能保证大股东的掌握位置没有坚定。 3、 支出与费用剖析（1）华能国际的主要支进去自于经过各个*或省电力公司为最终用户消费和保送电力而收取的扣除*后的电费支出。依据每月月底依照实践上网电量或售电量的记载在向各电力公司掌握与具有的电网输电之时收回帐单并确认支出。应此，电价的上下直接影响到华能国际的支出状况。随着我国电力*革新的片面铺开，电价由原本的计划价钱逐渐向“厂网合并，竞价上网”过渡，电力行业的垄断位置也将被突破，因此再想取得垄断利息就很难了。国际电力行业目前形成了电监会、五大发电团体和两大电网的新格式，五大发电团体将原本的国度电力公司的发电资产区分红了五份,在各个地域平均持有,往常在全国每个地域五大团体所具有的市场份额均大约在20%左右。华能国际作为五大发电团体之一的华能国际的旗舰，经过不时的收买母公司所属电厂，增大发电量抢占市场份额，从而形成范围优势。（2）由于华能国际属于外商投资企业，享用国度的优惠税收*，因此而带来的税收收益约为4亿元。 （3）2003比2002年支出和利息有了大幅度的增加，这主要是由于上述收买几家电厂归入了华能国际的兼并范围所惹起的。但是从纵向剖析来看，固然支出比去年增加了26％，但主停业务利息增加了25％，主停业务税金及附加增加了27。34％，管理费用增加了35％，均高于支出的增加率，说明华能国际的利息依然具有下降空间。 （三）比率剖析 财务比率剖析表目的 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 活动性比率 活动比率 1．01 0．88 1．07 速动比率 0．91 0．77 1 临时偿债才干 资产负债率 0．33 0．38 0．42 债务对权益比率 0．26 0．31 0．35 利息保证倍数 12．5 9．09 5．26 运营才干 应收账款周转率 9．96 9．91 12．6 存货周转率 19．41 13．32 13．97 总资产周转率 0．46 0．39 0．34 获利才干 资产收益率（%） 12．71 8．56 9．35 权益报答率（%） 15．87 10．11 12．31 出售毛利率 28．85 27．83 27．96 出售净利率 23．24 21．8 22．99 净资产收益率 18．56 14 15．71 1。活动性比率 。 （1）活动比率=活动资产。活动负债（2）速动比率=速动资产。活动负债=（活动资产—存货）。。活动负债 公司2001?—2003活动比率先降后升，但与相对规范2:1有很大差异与行业平均水平约1。35左右也有差异，值得警觉，特地是2004年是华能还款的一个小高峰，到期的借款比拟多，必需要预先做好准备。公司速动比率与活动比率开展趋向相似。并且2003年数值0。91接近于1，与行业规范也差不多，标明存货较少，这与电力行业特征也相联系。 2资产管理比率。 （1）存货周转率=销货利息。平均存货。 （2）A 应收账款周转率=出售支出净额。平均应收账款。 B 应收账款周转天数（平均收帐期）=360。应收账款周转率。 （3）资产周转率=出售支出净额。平均总资产公司资产管理比率数值2002年比2001年略有下降，2003年度最高，其中，存货周转率2003年度超越行业平均水平，说明管理存货才干增强，物料流转加快，库存不多。应收帐款周转率远高于行业平均水平，说明资金回收速度快，出售运转流利。公司2003年资产算计增加较快，出售支出净额增加也很快，所以资产周转率呈快速下降趋向，行家业中处于抢先水平，说明公司的资产运用效率 很高，范围的扩张带来了更高的范围收益，出现良性开展。 3。负债比率。 （1）资产负债比率（负债比率）=总负债。总资产。 （2）已获利息倍数=利税前利息。利息=（净利息+利息+所锝税）。利息（3）临时债务对权益比率=临时负债。一切者权益公司负债比率逐年降低主要是由于公司成立初期举借少量放款和外债停止电厂建立， 随着电厂相继投产获利，逐渐还本付息使公司负债比率降低，也与企业不时的增资扩股相联系。并且已获利息倍数目的开展趋向较好公司有充沛才干归还利息及本金。 临时偿债才干行家业中处于抢先优势， 4 。获利才干比率。 （1）出售净利息率=净利。出售支出净额（2）出售毛利率=毛利息。出售支出净额（3）资产报答率=利税前利息。平均总资产（4）每股收益=权益报答率=（净利息—优先股股息）。平均一般股股权（5）资产净利率=（净利息—优先股股息）。平均资产公司获利才干目的数值基本上均高于行业平均水平，并处于抢先位置，特地是资产收益率有相当大的抢先优势。各项目的显现在2002年比2001年略有下降，这可能与煤炭等资源的大幅度涨价相关。而2003年有了大幅度的增加，这说明公司2003年的并购等一系罗列措取得了优秀效果和收益。 从原外国度电力公司所属各上市电厂的横向比拟下去看华能国际的主停业务利息率仅次于桂冠电力，而且就行业的平均水平而言，桂冠电力的59。12%的主停业务利息率远远高于行业平均水平，这样的运停功劳令人疑心。但是从华能国际的短期偿债才干的横向比拟来看，短期偿债才干偏弱，企业没有方法保证在短期内可以归还借款。此外，华能国际的存货周转速度也比同行业的其他几家企业的偏低，这说明华能国际在存货管理方面还具有着肯定的效果。下面附有2003年6月30日的原国度电力公司所属上市发电公司财务比例比拟表，可以作为参考停止比拟 股票称号 漳泽电力 长源电力 华能国际 桂冠电力 九龙电力 龙电股份 华银电力 国电电力 日期 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 盈利才干 出售毛利率 30。58 15。5 32。15 59。12 31。7 26。3 3。98 30。71 主停业务利息率 29。5 14。23 31。9 57。67 30。68 26。3 2。73 29。39 总资产收益率 3。12 1。26 5。23 2。74 2。95 2。69 -0。49 1。82 每股收益 0。26 0。08 0。39 0。19 0。24 0。1 -0。04 0。26 每股净资产 3。02 2。27 5。26 4。06 4。95 2。79 4 3。 每股现金净流量 -0。03 0。01 -0。33 -0。02 -1。17 0。73 -0。14 0。27 生长才干 主停业务支出增加率 36。77 26。24 33。3 -4。22 4。76 1。18 10。25 40。54 净资产增加率 8。77 2。71 9。46 3。83 -0。05 3。58 -3。36 11。14 停业利息增加率 182。23 73。85 29。2 -10。98 -8。47 28。38 -176。31 17。42 税后利息增加率 170。08 97。01 29。37 -9。99 -8。 -21。04 -163 17。5 利息总额增加率 178。08 84。03 32。82 -9。75 -5。95 -15。6 -145。54 31。88 利息保证倍数 4。62 2。48 11。18 40。97 -515。18 8。14 0。02 4。04 流动资产比率 75。88 。72 83。78 82。97 58。3 45。53 55。36 79。66 短期偿债才干 活动比率 1。67 1。02 0。86 1。06 1。19 4。56 1。7 0。37 速动比率 1。5 1。01 0。71 1。06 1。13 4。51 1。39 0。33 管理效率 存货周转率 9。62 44。32 8。3 43。07 6。28 16。35 1。24 7。95 应收账款周转率 5。4 3。61 5。76 1。33 3。31 -- 1。91 3。06 流动资产周转率 0。28 0。33 0。26 0。09 -- -- 0。16 0。15 股东权益周转率 0。62 0。62 0。35 0。11 0。24 0。19 0。17 0。46 总资产周转率 0。22 0。23 0。24 0。07 0。15 0。14 0。09 0。12 资本结构 股东权益比率 36。83 34。 67。37 59。05 51。29 71。13 50。18 25。58 资产负债比率 63。17 55。95 30。98 30。69 44。69 28。86 48。78 65。1 华能国际电力股份有限公司 --资产负债(兼并) 单位：万元数据项称号\截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 货币资金 443360。4438 415736。2535 217313。6245 短期投资 1。32 0 622517。1786 应收票据 44720 47275 15223 应收股利 0 0 0 应收利息 329。1154 379。2434 0 应收帐款 235682。5998 1808。2774 125494。1073 坏帐准备 0 0 0 应收帐款净额 251754。6884 1808。2774 125494。1073 预付货款 8819。4813 5404。0826 9495。3798 其他应收款 16072。0886 10259。5147 131。2413 待摊费用 477。934 1245。1202 1259。6842 存货 80815。9276 94072。3848 73945。8212 存货变化准备 0 0 0 存货净额 80815。9276 94072。3848 73945。8212 待转其他业务支出 0 0 0 待处置活动资产丧失 0 0 0 一年内到期的临时债券投资 8。306 2。516 0 其他活动资产 0 7000 0 活动资产算计 830287。2165 770282。3926 1078438。0369 临时股权投资 340703。4531 77615。1596 0 临时债务投资 1。25 1013。777 0 临时投资减值准备 0 0 0 临时投资 340704。7031 78628。9366 24782。8254 兼并价差 113326。2633 31386。2886 0 流动资产原价 6073181。0047 54023。95 4779616。0041 累计折旧 2233092。2497 1872507。8726 14372。5114 流动资产净值 3840088。755 4021516。0919 3342351。4927 工程物资 111165。4804 0 0 在建工程 309096。0181 68576。1557 424868。04 流动资产清算 0 0 0 待处置流动资产净丧失 0 0 0 其他 0 0 0 流动资产算计 4260350。2535 4090092。2476 3767219。5821 有形资产 -105740。6729 -130616。7496 -155345。6114 递延资产 0 0 长等候摊费用 2095。0014 1488。688 876。0388 有形资产和递延资产算计 -1035。6715 -129128。0616 -147469。5726 其他临时投资 0 0 7000 递延税款借项 0 0 0 资产算计 5327696。5016 4809875。5152 4722970。8718 短期借款 160000 55000 4000 对付帐款 65310。0248 47160。36 36504。3809 对付票据 0 0 2277。0473 对付工资 1015。7597 927。629 0 对付福利费 21400。6684 22428。9622 37619。2419 预收帐款 0 0 0 其他对付款 0 0 136812。147 外部对付款 0 0 0 未交税款 91736。2692 62018。 52119。2667 未付股利 1478。0096 204009。3146 180000 其他未交款 295。5512 780。5368 0 预提费用 2673。3205 2627。3238 21428。7357 待扣税金 0 0 0 一年内到期的临时负债 304150。1169 241363。6557 292884。4 其他活动负债 9503。4943 11586。0824 240566。71 活动负债算计 824657。3763 875944。7066 1004212。2276 临时负债 915360。4209 918480。0869 957576。1625 对付债券 0 0 0 临时对付款 0 0 0 其他临时负债 0 169。7 0 待转销汇税收益 0 0 0 临时负债算计 915360。4209 935129。8759 957576。1625 递延税款贷项 0 0 0 负债算计 1740017。7972 1811074。5825 1961788。3901 少数股东权益 1068。6841 81853。2459 48626。0812 股本 602767。12 600027。396 600000 资本公积 1040322。9361 1026083。0755 1025944。9295 盈余公积 437466。8188 341966。8242 270525。68 其中：公益金 146070。0799 105351。9606 76274。1506 为分配利息 1398153。1454 948870。3911 816085。7821 外币报表折算差额 0 0 0 股东权益算计 3478710。0203 2916947。6868 2712556。4005 负债与股东权益算计 5327696。5016 4809875。5152 4722970。8718 华能国际电力股份有限公司 –利息分配表(兼并) 数据项称号\截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2003-12-31 主停业务支出 23479。6958 1872534。0857 1581665。6338 出售退回、折扣、转让 0 0 0 主停业务支出净额 23479。6958 1872534。0857 1581665。6338 减：停业利息 1569019。9491 1252862。2594 1033392。9258 出售费用 0 0 0 管理费用 44154。79 32718。32 17583。6006 财务费用 55963。67 56271。9815 84277。7611 进货费用 0 0 0 停业税金及附加 4533。4549 3811。6331 2529。4665 主停业务利息 774411。2918 615860。1932 545743。2415 加：其他业务利息 3057。4635 1682。1913 -52。902 停业利息 677350。2107 528551。5098 443828。9778 加：投资收益 13388。5686 -4613。83 1929。0314 补贴支出 0 0 0 停业外支出 2048。5605 5071。7819 3079。9078 减：停业外支出 15379。2811 7801。4523 6586。3415 加：以前年度损益调整 0 0 0 利息总额 677408。0587 521207。9411 442251。5755 减：所得税 111610。0498 96351。0283 71522。0304 少数股东权益 20083。7538 16621。8539 7123。1207 净利息 545714。2551 408235。05 363606。4244 加：年终未分配利息 1152879。7057 816085。7821 696110。4819 盈余公积转入数 0 0 0 其他 0 0 0 可供分配的利息 1698593。9608 1224320。841 1059716。9063 减：提取法定公积金 54571。4255 40823。5059 36360。24 提取法定公益金 40928。5691 30617。6294 27270。4818 职工奖福基金 0 0 0 可供股东分配的利息 1603093。9662 1152879。7057 996085。7821 已分配优先股股利 0 0 0 提取恣意公积金 0 0 0 已分配一般股股利 0 0 0 对付一般股股利 204940。8208 204009。3146 180000 转作股份的一般股股利 0 0 0 未分配利息 1398153。1454 948870。3911 816085。7821 华能国际电力股份有限公司 –现金流量表 数据项称号\截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 数据根源 年报 年报 年报出售商品、提供劳务收到的现金 2712938。388 2140095。7 1846852。7029 收到的租金 0 0 0 收到的*销项税额和退回的*款 0 0 0 收到的除*以外的其他税费返还 0 0 0 收到的其他与运营活动相关的现金 14813。8072 252。8651 27279。4167 运营活动现金流入小计 2727752。1952 2165385。5121 1874132。1196 购置商品、接受劳务支付的现金 994183。0698 7263。4937 600303。3383 运营租赁所支付的现金 0 0 0 支付给职工以及为职工支付的现金 107919。2007 93101。2762 99686。3875 支付的*款 0 0 0 支付的所得税款 0 0 0 支付的除*、所得税以外的其他税费 385598。87 332697。7909 296966。9918 支付的其他与运营活动相关的现金 224353。8053 169836。8871 165760。4827 运营活动现金流出小计 1712054。7245 13849。4479 1162717。2011-10-24 11:44:38
